Курсовая работа: Экономическая оценка инвестиционных проектов

Таблица 2.13.

NPV=652 253,8                                          IRR=243%                                   PI=8,84                                        DPBP=1,65

2.6 Эффективность с позиции кредитора

Таблица 2.14.

PI=1,08                            IRR=14,61%                 NPV=20102,032

2.7 Эффективность с позиции акционера

Таблица 2.15. 1 вариант.

Таблица 2.16. 2 вариант. Максимальные дивиденды.

Сводная таблица показателей эффективности инвестиционного проекта.

Таблица 2.17.

3. Сравнение двух инвестиционных проектов различной  продолжительности.

В реальной жизни вполне вероятна ситуация, когда необходимо сравнивать проекты разной продолжительности. Речь может идти как о независимых, так и об альтернативных проектах. Так как ценность денежных потоков в разные периоды различна, то оценивать эти проекты по их NPV нельзя. Чтобы исключить разницу в сроках, применяют следующие методы: 1) метод кратности и 2) метод повторяемости бесконечное количество раз.

Имеются данные по двум инвестиционным проектам, необходимо выполнить анализ двумя, ставку дисконтирования принять равной 10%.

Таблица 3.1. Исходные данные

Таблица 3.2. Расчет NPV по проектам

Проект Б более предпочтителен,т.к. его NPV больше.

Необходимо рассчитать NPV приведенных потоков. Наименьшее кратное равно 6.

Проект А

NPV        0                 1              2               3                 4                   5                  6

44,49     -205           95           165

36.76      44.49/(1+0,1)2             -205             95         165

30.38       44.49/(1+0,1)4                                             -205                   95            165

∑=111.63

                                                               Проект В

89,94     -205              90              95          125

67.5              89.84/(1+0,1)3                     -205               90              95                125

∑=157.4

Из расчетов видно, что суммарное NPV по проекту А (111.63) меньше, чем по проекту В (157.4), значит проект В является более предпочтительным.

Рассмотренную методику можно упростить в вычислительном плане с помощью метода повторяемости бесконечное количество раз. В этом случае число слагаемых в формуле расчета суммарной  NPV будет стремиться к бесконечности, и искомая величина может быть найдена по известной формуле для бесконечно убывающей геометрической прогрессии:

Из двух сравниваемых проектов проект, имеющий большее значение кумулятивной NPV, является предпочтительным.

Рассчитаем NPV проектов:

NPV(1,+) = 44,49*((1+0,1)2/((1+0,1)2-1) =256,3

NPV(1,+) = 89,94*((1+0,1)2/((1+0,1)2-1) = 518,2

Как видно, NPV проекта В больше NPV проекта А, поэтому проект В предпочтительней.

В результате проведения анализа по двум этим методам можно сделать вывод, что проект А лучше по каждому из методов.

4. Оценка эффективности портфельного инвестирования

В практике могут возникать ситуации, когда организация может инвестировать одновременно несколько проектов. При ограничении финансовых ресурсов возникает задача оптимизации инвестиционного портфеля. Недостаток финансовых ресурсов может носить характер абсолютного ограничения, когда нет возможности инвестировать свыше определенной суммы и временного, когда ресурсы ограничены по периодам.

Провести оценку эффективности портфельного инвестирования.

   4.1) Составить инвестиционный  портфель, максимизирующий суммарный возможный прирост капитала и проверить несколько других комбинаций. Проекты поддаются дроблению. Индекс доходности допускается рассчитать упрощенно.

Таблица 4.1. Исходные данные

Таблица 4.2. Расчет индекса доходности

Индекс доходности = (Инвестиции + ЧПС)/Инвестиции

Суммарный объем инвестиции превышает имеющиеся у компании ресурсы. Необходимо составить инвестиционный портфель, максимизируя суммарный возможный прирост капитала. Проекты поддаются дроблению.

Плавная оптимизация допускает возможность реализовывать не только целиком каждый проект, но и любую его часть. При этом берется к рассмотрению соответствующая доля инвестиций и доходов. Методика расчета портфеля инвестиций включает следующие операции:

- проекты упорядочиваются по убыванию индекса доходности;

- в инвестиционный портфель включаются первые проекты, которые в сумме в полном объеме могут быть профинансированы компанией;

- очередной проект берется в той части в которой он может быть профинансирован.

В нашем примере по убыванию индекса доходности проекты упорядочиваются следующим образом: А, Г, В, Б.

Наиболее оптимальным будет следующий набор инвестиций для варианта А:

Таблица 4.3.

Для варианта В с возможностью инвестировать 110ед.:

Таблица 4.4.

Любая другая комбинация уменьшает суммарную NPV.

4.2) Составить инвестиционный портфель, максимизирующий суммарный возможный прирост капитала. Проекты не поддаются дроблению.

   Возможны следующие сочетания проектов в портфеле:

Таблица 4.5.

Оптимальным является инвестиционный портфель, включающий проекты Б и В.

4.3.) Составить оптимальный инвестиционный портфель на два года. Фактор дисконта принять равным 0,9091.

Рассчитаем потери NPV в случае если каждый из анализируемых проектов будет отсрочен к исполнению на год:

Таблица 4.6.

Наименьшие потери будут в случае, когда отложен к исполнению проект Г, затем последовательно В, А и Б. Таким образом, инвестиционный портфель первого года должен включать проекты Г и Б в полном объеме, а также часть проекта В. Оставшуюся часть проекта В и проект А следует включить в план второго года. (табл.4.7.).

Таблица 4.7.

Суммарная NPV за два года при таком формировании портфелей составит 33,49, а общие потери 0,854.

5. Оценка проектов в условиях рационирования капитала.

Основой большинства инвестиционных проектов является привлечение капитала через эмиссию ценных бумаг. Второй способ – через кредит, что сопровождается высокими процентными ставками и условиями по возврату кредита.

В ситуации, когда первый и второй путь невозможны, единственный выход – проведение политики рационирования капитала, то есть развитие в условиях жестко ограниченных  объемов инвестиций, когда приходится отвергать даже те проекты, которые имеют положительное NPV. При этом компания решает задачу наиболее выгодного использования временно ограниченных денежных ресурсов ради максимизации своей будущей ценности.

5.1. Выбор инвестиционных проектов при краткосрочном дефиците средств.

В ситуации краткосрочного дефицита (до 1 года) фирма тем не менее может вложить средства, не инвестированные в рамках рассматриваемого набора проектов, в иную сферу с доходностью не ниже стоимости собственного капитала. При этом руководство не опасается необходимости резервировать реинвестированные средства из-за нехватки ресурсов в будущем.

Таблица 5.1. Исходные данные

Компания имеет 2128 собственных средств и в текущем году нет возможности привлечь дополнительные средства. Стоимость капитала, определяемая как минимально возможная доходность использования средств, равна 10%.

Суммарная стоимость двух проектов превышает собственные средства на 428. Надо выбрать 1 проект. Поэтому остаток средств будет  вложен фирмой на стороне с доходностью не менее 10%.

Выгода от инвестирования будет равна денежным средствам, которые находятся в ее распоряжении в конце первого года инвестирования за счет отдачи на вложения в соответствующие проекты (собственные) и отдачи 'на стороне'.

  0              1           2           3            4            5

WA=(2128 – 1538)*(1 + 0,1) + 728 + 478/1,1 + 1028/1,12 + 678/1,13 + 528/1,14 = 3531,15

WВ=(2128 -  1028)*(1  + 0,1)  + 828  + 528/1,1 + 328/1,12 + 228/1,13 + 128/1,14 = 3047,8

Если бы компания вообще не стала инвестировать собственный проект, то в конце периода рационирования получила бы доход:

W = 2128 * (1 + 0,1) = 2340,8

Отталкиваясь от этого минимального размера находим, что в случае проекта А прирост ценностей составит 3531,15 2340,8 = 1190,35; а в случае проекта В 3047,8 – 2340,8 = 707. Поэтому выбираем проект А.

5.2. Выбор инвестиционных проектов при долгосрочном дефиците средств.

В условиях долгосрочного дефицита средств необходимо прогнозировать возможную доходность вложений ан свободном рынке. Конечной целью анализа является оценка максимизации ценности фирмы к концу периода рационирования.

1). Компания будет работать в условиях рационирования 2 года: R0 = 20%,  R1 = 15%, R = 10%.

2). Рационирование 3 года: R0 = 25%, R2 = 20%, R1 = 15%, R = 10%.

1). Определим нижнюю границу доходности используемых средств из условия инвестирования всей суммы собственных средств на 2 года под 20% годовых.

W = 2128 * (1 + 0,2)2 = 3064,32

            0                1                2                3                4                5

Далее посчитаем общую величину выгоды в условиях рационирования 2 года:

WА=(2128 – 1528)*(1 + 0,2)2 + 728*(1+0,15) + 478 + 1028/1,1 + 678/1,12 + +528/1,13 = 4450,9

WВ=(2128 – 1028)*(1 + 0,2)2 + 828*1,15 + 528 + 328/1,1 + 228/1,12 + +128/1,13 = 3646,9

Находим, что в случае проекта А прирост ценностей составит 4450,9 – 3064,32 = 1386,58, а в случае проекта В 3646,9 3064,32  = 582,58. Поэтому выбираем проект А.

2). Рационирование 3 года. Определим нижнюю границу доходности используемых средств из условия инвестирования всей суммы собственных средств на 3 года под 25% годовых.

W = 2128 * (1 + 0,25)3  = 4156,25

Посчитаем общую величину выгоды в условиях рационирования 3 года, если за счет собственных средств будет финансироваться какой-либо проект:

WА=(2128 – 1528)*(1 + 0,25)3 + 728*1,22 + 478*1,15 + 1028 + 678/1,1 + 528/1,12 =4850,6

WВ=(2128 – 1028)*(1 + 0,25)3 + 828*1,22 + 528*1,15 + 328 + 228/1,1 + 128/1,12 = 4572,1

В случае проекта А прирост ценностей составит 4850,6 – 4156,25 = 694,35, а в случае проекта В 4572,1 – 4156,25 =415,85. Таким образом выгоднее инвестировать проект А.

6. Анализ  рисков проекта с помощью дерева решений

Предположим, что «Robotics International, Ltd.» рассматривает возможность производства промышленных роботов для отрасли промышленности, выпускающей телевизоры.

Этап 1. В момент t = 0, который в данном случае имеет место где-то в ближайшем будущем, проводится изучение стоимостью в: 638 тыс. для применения роботов на линиях сборки телевизоров.

Этап 2. Если окажется, что значительный рынок для телевизионных сборочных роботов действительно существует, тогда в момент t = 1 расходуется: 1138 тыс. дол. на разработку и изготовление нескольких опытных образцов роботов. Эти роботы затем оцениваются инженерами из телевизионной промышленности, и их мнения определяют, будет ли фирма продолжать работу над проектом.

Этап 3. Если опытные образцы роботов хорошо себя покажут, тогда в момент t = 2 в строительство производственного предприятия инвестируется 11380 тыс. дол. Менеджеры прогнозируют, что чистый денежный поток, генерируемый в течение последующих пяти лет, может варьировать в зависимости от спроса на продукцию. По оценке руководства, вероятность того, что исследование даст благоприятные результаты, составляет  (0,75)  Это приведет к решению перейти к этапу 2 . Если работа по проекту прекратится, расходы компании на начальное маркетинговое исследование будут списаны в убыток. Если маркетинговое исследование предпринято и его результаты положительны, тогда по предварительному подсчету руководства, сделанному еще до начальной инвестиции есть: (60%)- ная вероятность того, что телеинженеры сочтут робот полезным, и  (40%) -ная вероятность того, что он им не понравится.

Если инженеры примут робот, тогда фирма потратит заключительные средства на постройку предприятия и развертывание производства, в противном случае проект будет отвергнут. Если фирма все-таки развернет производство, операционные денежные потоки за 5-летний срок действия проекта будут зависеть от того, насколько хорошо рынок примет конечный продукт. Есть (32%) ный шанс на то, что спрос будет вполне приемлемым, а чистый денежный поток составит   11380 тыс. дол в год; 40%-ная вероятность — 5380 тыс.дол  и  (28%) - ная возможность ежегодного убытка в 3380 тыс.дол.

Цена капитала для компании (10%).

Библиографический список

1.    Управление проектами. / И.И. Мазур, В.Д. Шапиро и др.Справочное пособие. – М.: Высшая школа, 2001. – 875 с.: ил.

2.    Масловский В.П. Методы оценки инвестиционных проектов: Учебное пособие / КрасГАСА. – Красноярск, 1996. – 125 с.

3.    Масловский В.П. Оценка инвестиционных проектов: Методические указания к курсовой работе  для студентов экономических специальностей и специализаций.  Красноярск: КрасГАСА, 1998. 102 с.

4.    Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. Утверждены Министерством экономики РФ: 1999. 197с.

5.    Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов: Теория и практика. М.:Дело, 2001.