Учебное пособие: Управление оборотным капиталом

1. Управление оборотным капиталом направлено на управление и финансирование:

а) денежных активов и запасов;

б) текущих активов и текущих пассивов;

в) текущих активов;

г) дебиторской и кредиторской задолженностей.

2. Финансовые службы компаний большую часть времени посвящают:

а) стратегическому планированию;

б) управлению оборотным капиталом;

в) планированию капитальных вложений.

3. Причиной того, что предприятия испытывают недостаток текущих активов, является:

а) снижение темпов роста продаж;

б) быстрый рост продаж;

в) рост потребностей в краткосрочных источниках финансирования.

4. Под постоянными текущими активами понимают:

а) то же, что и фиксированные активы;

б) запасы;

в) постоянно поддерживаемый минимальный уровень текущих активов;

г) неликвидные активы.

5. Идеальными источниками финансирования постоянных текущих активов считаются:

а) долгосрочные источники;

б) краткосрочные источники;

в) заемный капитал;

г) внутренние источники финансирования.

6. Долгосрочные источники являются идеальными для финансирования:

а) только фиксированных активов;

б) фиксированных и временных текущих активов;

в) фиксированных и постоянных текущих активов;

г) постоянных и временных текущих активов.

7. Является ли признаком хорошего финансового состояния предприятия отрицательная величина работающего капитала?

а) да;

б) нет.

8. Агрессивные, ориентированные на риск фирмы, вероятно, будут стремиться:

а) к долгосрочным займам и поддерживать низкие уровни ликвидных активов;

б) к краткосрочным займам и поддерживать низкие уровни ликвидных активов;

в) к долгосрочным займам и поддерживать высокие уровни ликвидных активов;

г) к краткосрочным займам и поддерживать высокие уровни ликвидных активов.

9. Консервативная политика управления оборотным капиталом характеризуется стремлением:

а) к долгосрочным займам и поддержанию низкого уровня ликвидных активов;

б) к краткосрочным займам и поддержанию низкого уровня ликвидных активов;

в) к долгосрочным займам и поддержанию высокого уровня ликвидных активов;

г) к краткосрочным займам и поддержанию высокого уровня ликвидных активов.

Чистый оборотный, или работающий капитал - это широко используемый измеритель краткосрочной ликвидности. Если текущие пассивы превышают текущие активы, то возникает дефицит работающего капитала, если текущие активы превышают текущие пассивы, то имеет место избыток работающего капитала (положительное сальдо).

Работающий капитал важен в качестве меры ликвидных активов, обеспечивающих безопасность для кредиторов. Он также важен в измерении ликвидного резерва, способного удовлетворять непредвиденные расходы, и неопределенностей относительно денежных потоков фирмы. Важность, придаваемая кредиторами, инвесторами и другими пользователями работающему капиталу как показателю ликвидности и платежеспособности, стимулирует несколько вольное толкование компаниями таких понятий, как текущие активы и текущие пассивы. В этой связи анализ работающего капитала начинают с оценки статей, включаемых в него.

Текущие активы - это деньги и другие активы, которые могут стать деньгами или будут проданы или израсходованы в течение нормального операционного цикла компании или в течение одного года, если операционный цикл короче, чем год. Способность активов превращаться в деньги в течение года является признаком для их классификации. Наиболее релевантная классификация имеет отношение к операционному циклу. Операционный цикл образует временной период от приобретения материалов и услуг для операционной деятельности до окончательной денежной реализации продукции (услуг). Этот период может быть существенно расширен в отраслях, требующих большого времени на содержание запасов (табачная, лесная, винная отрасли), или для продаж в рассрочку. В том случае, если длительность операционного цикла трудно определить, применяется однолетнее правило. Кратко рассмотрим традиционные категории текущих активов.

Деньги - это окончательный вид текущих активов, поскольку большинство текущих обязательств оплачивается в денежной форме. Деньги, намеченные для специальных целей (например, для плана расширения), не должны рассматриваться как текущие активы. Компенсационные остатки под банковские кредитные соглашения в большинстве случаев также не должны считаться деньгами, имеющимися в распоряжении предприятия.

Денежные эквиваленты - временные инвестиции свободных денежных средств, которые часто имеют место в целях получения прибыли. Эти инвестиции должны быть краткосрочными и качественными, чтобы была гарантирована их продажа без потерь.

Рыночные ценные бумаги - долговые и долевые ценные бумаги, которые фирма приобретает в форме инвестиций. Они классифицируются как текущие активы, если фирма намерена продать их в ближайшее время или если они включают в себя долговые бумаги, подлежащие погашению в следующем отчетном периоде.

Дебиторская задолженность, очищенная от просроченных счетов, относится к текущим активам. Исключением является та задолженность, которая представляет собой начисления от продаж на условиях, отличающихся от обычных, а также со сроком погашения более года. Дебиторская задолженность от обычных продаж, как правило, включается в операционный цикл компании. Аналитику следует быть осторожным в оценке и обосновании дебиторской задолженности. Это особенно важно, когда продажи осуществлены на условиях консигнации или подлежат возврату на льготных условиях. Дебиторская задолженность дочерних компаний или работников относится к текущим активам лишь в том случае, если может быть взыскана в обычном течении бизнеса и в течение одного года или операционного цикла.

Запасы относятся к текущим активам, если не превышают требований и норм текущих продаж или производства. Сверхнормативные запасы не могут рассматриваться как текущие активы и поэтому должны быть дистанциированны от типичных запасов. Вариации на практике значительны, поэтому требуется их тщательное изучение. Особого внимания в анализе заслуживает оценка запасов. К примеру, оценка методом LIFO может приуменьшить величину работающего капитала.

Расходы будущих периодов также являются текущими активами. Но не потому, что они могут быть конвертированы в деньги, а потому, что они отражают оплату услуг и товаров вперед, в противном случае потребовались бы текущие выплаты.

Некоторые автотранспортные компании включают в текущие активы шины своих грузовиков. Они объясняют эту практику тем, что шины изнашиваются в течение нормального операционного цикла.

Способность компании превращать активы в деньги не является единственным определяющим фактором их классификации как текущих. Зачастую эту классификацию регулируют намерения менеджмента и нормальная промышленная практика. Однако не всегда достаточно и намерения. Например, стоимость фиксированных активов, предназначенных для продажи, включается в текущие активы, только в том случае, если компания имеет договорное обязательство от покупателя приобрести эти активы по оговоренной цене в течение года или операционного цикла.

Попытки менеджмента расширить толкование текущих активов усиливают понимание того, что анализ не может быть основан исключительно

на финансовых отчетах. Более того, необходимо проявлять осторожность в использовании коэффициентов и других аналитических измерителей, чтобы сделать собственные суждения. Попытки менеджмента расширить правила, чтобы представить ситуацию в лучшем виде, чем она есть на деле, служат предупреждением о том, что у аналитика возникает дополнительный риск.

Текущие пассивы - это обязательства, которые должны быть удовлетворены либо с помощью использования текущих активов, либо путем создания других краткосрочных обязательств в относительно короткий промежуток времени, как правило, в один год. Текущие пассивы включают счета к оплате, коммерческие бумаги к оплате, краткосрочные банковские ссуды, задолженность перед бюджетом, начисленные, но не оплаченные расходы и часть долгосрочных долгов, которые необходимо погасить в текущем периоде.

Как и в случае с текущими активами, нельзя предполагать, что текущие пассивы всегда четко классифицированы.

К примеру, известен случай, когда некая зарубежная компания исключила текущие платежи по долгосрочным обязательствам из текущих пассивов и включила их в долгосрочные. Такая корректировка имела результатом превышение текущих активов над текущими пассивами на сумму в 21 млн дол. Однако если включить долги с текущими сроками погашения в текущие пассивы, то образуется дефицит работающего капитала в 207 млн дол. Таким образом компания дезинформировала своих кредиторов, искусственно приукрасив ситуацию.

Аналитик должен оценить, все ли краткосрочные долги с разумно высокой вероятностью окончательного погашения представлены как текущие пассивы. Их исключение из текущих пассивов препятствует качественному анализу работающего капитала.

Чистый оборотный, или работающий капитал как показатель ликвидности и краткосрочной финансовой прочности - это обычный аналитический инструмент. Кредиторы, как правило, полагаются на разницу между текущими активами и текущими пассивами. Кредитные договоры и облигационные соглашения часто содержат условия по поддержанию минимального уровня работающего капитала.

Данную главу учебного пособия сопровождает графический материал (рис.2.1-2.8), иллюстрирующий эффективность управления оборотным капиталом известными в Красноярске предприятиями, принадлежащими к разным отраслям: ОАО "Красноярские авиалинии" (Красэйр), ОАО "Красноярский комбайновый завод" (КЗК), ОАО "Дивногорский завод низковольтной аппаратуры" (ДНВА), ЗАО "Ионесси", ОАО "Шелен", ОАО "Красноярский хлеб".

На рис.2.1 показана абсолютная величина работающего капитала перечисленных компаний, которая может быть как положительной, так и отрицательной.

Финансовые аналитики оценивают величину работающего капитала для рекомендаций по принятию инвестиционных решений.

Все публичные финансовые отчеты обязаны отделять текущие активы от нетекущих и краткосрочные обязательства от долгосрочных в ответ на потребности пользователей этих отчетов.

И хотя величина работающего капитала более релевантна решениям пользователей, чем другие финансовые показатели, такие, как продажи или общая величина активов, сама по себе она имеет ограничения для целей прямого сравнения и оценки адекватности работающего капитала.

Рассмотрим это на следующем примере (в условных стоимостных единицах):

Обе компании имеют одинаковый по величине работающий капитал. Однако даже быстрое сравнение отношения текущих активов к текущим пассивам указывает, что положение компании А предпочтительнее.

Анализ приведенного выше примера позволяет говорить о необходимости изучения относительной величины работающего капитала.

Традиционным относительным показателем считается коэффициент текущей ликвидности, который рассчитывается по формуле

,

где ТА - текущие активы; ТП - текущие пассивы.

Для компании А коэффициент равен 3, для компании В - 1,2, что выявляет их различные финансовые позиции.

Способность коэффициента дифференцировать компании привела к тому, что он стал широко использоваться для оценки их краткосрочной ликвидности (рис.2.2).

Причина широкого использования коэффициента текущей ликвидности заключается в его способности измерять:

покрытие текущих обязательств. Чем выше значение коэффициента, тем больше уверенность, что текущие пассивы будут оплачены;

своеобразный "буфер" для убытков. Чем больше "буфер", тем ниже риск. Коэффициент текущей ликвидности показывает предел безопасности, имеющийся в наличии для покрытия обесцененных неденежных текущих активов, когда последние в конечном счете реализуются;

резерв ликвидных фондов. Коэффициент уместен как измеритель безопасности от неопределенности и случайностей в денежных потоках компании. Неопределенности и потрясения, такие, как забастовки и экстраординарные убытки, могут временно и неожиданно ухудшить денежные потоки.

Несмотря на то, что коэффициент является уместным и полезным показателем ликвидности и краткосрочной платежеспособности, использовать его нужно с определенными ограничениями, которые следует осознавать.

Первым шагом в критической оценке коэффициента как инструмента анализа ликвидности и краткосрочной платежеспособности является исследование числителя и знаменателя. Если мы определяем ликвидность как способность обеспечить денежные платежи адекватными денежными поступлениями, то следует задать вопрос: охватывает ли коэффициент текущей ликвидности это важное понятие? Иными словами, предсказывает ли он будущие поступления и платежи, измеряет ли адекватность входящих потоков выходящими потоками?

Отрицательный ответ на оба вопроса очевиден. Коэффициент текущей ликвидности - это статический измеритель способности удовлетворять текущие обязательства на дату составления баланса. Текущий источник денежных средств не имеет ни логического, ни причинного отношения к будущим входящим потокам денег. В то же время будущие входящие потоки являются наилучшим индикатором ликвидности. Эти потоки зависят от факторов, исключенных из коэффициента, в том числе от продаж, денежных расходов и доходов, изменений в условиях бизнеса. Чтобы прояснить эти ограничения, необходимо исследовать более детально элементы текущих активов.

Сначала рассмотрим каждый элемент числителя, входящий в текущие активы, и его связь с анализом ликвидности.

Деньги и денежные эквиваленты. Деньги в хорошо управляемой компании - это изначально предусмотренный резерв, создаваемый в целях защиты от краткосрочной денежной несбалансированности. К примеру, продажи, снижающиеся более быстрыми темпами, чем денежные выплаты за поставки материалов, требуют наличия излишка денег. Но деньги являются активами, не приносящими дохода, а денежные эквиваленты - это обычно низкодоходные ценные бумаги, и поэтому вложения компаний в эти активы не слишком велики. Более того, компании полагаются на заменители денег в форме открытой кредитной линии, не входящей в расчет коэффициента текущей ликвидности.

Рыночные ценные бумаги. Излишек денежных средств в виде страхового резерва часто используется в форме инвестиций в ценные бумаги с рентабельностью, превышающей рентабельность денежных эквивалентов. Имеет смысл рассматривать такие инвестиции как доступные для погашения краткосрочных обязательств. Поскольку инвестиции в ценные бумаги учитываются по цене приобретения, большинство проблем по определению их рыночной стоимости отпадает. Однако следует признать, что чем более отдалена дата составления баланса от даты приобретения ценных бумаг, тем больше вероятность незафиксированных изменений в их рыночной стоимости.

Дебиторская задолженность. Главный определяющий фактор дебиторской задолженности - это продажи. Связь дебиторской задолженности и продаж устанавливается с помощью кредитной политики и методов инкассации. Изменения в дебиторской задолженности корреспондируются с изменениями в продажах, хотя не обязательно прямо пропорционально.

Анализ дебиторской задолженности как источника денег должен признать периодическую возобновляемость этого актива, его возобновляемую природу. За инкассацией одного счета следует новый кредит в форме отсрочки платежа. Соответственно уровень дебиторской задолженности не является измерителем будущих входящих потоков денег.

Запасы. Главным определяющим фактором запасов, как и дебиторской задолженности, являются продажи или ожидаемые продажи, а не уровень текущих пассивов. Поскольку продажи есть функция спроса и предложения, методы управления запасами поддерживают пропорциональный прирост запасов. Более того, продажи инициируют превращение запасов в деньги. Будущие входящие денежные потоки от продаж запасов зависят от рентабельности продаж. Однако коэффициент текущей ликвидности не признает ни уровня, ни рентабельности продаж, являющихся факторами будущих денежных поступлений.

Заранее оплаченные расходы. Предоплата - это расходы, которые принесут пользу в будущем. Их величина в общей сумме текущих активов обычно невелика. Однако надо быть осведомленным о тенденции компаний со слабой финансовой позицией включать в авансированные расходы расходы будущих периодов и другие статьи сомнительной ликвидности. Следует исключать такие статьи из расчета работающего капитала и коэффициента текущей ликвидности.

При анализе ликвидности также критически следует оценивать текущие обязательства. Они представляют собой источник финансирования и в первую очередь зависят от продаж, а способность компании удовлетворить их, когда наступит срок, измеряется оборотным капиталом. Например, закупки, увеличивающие счета к оплате, есть функция от продаж, следовательно, кредиторская задолженность перед поставщиками изменяется вместе с продажами. До тех пор, пока продажи остаются неизменными или растут, платежи по текущим обязательствам выплачиваются. В этом смысле элементы коэффициента текущей ликвидности влияют, но не существенно, на будущие денежные потоки. Следует также помнить, что в текущие обязательства, входящие в расчет коэффициента текущей ликвидности, не включают ожидаемые денежные платежи (к примеру, обязательства под подрядное строительство, лизинг).

На основании вышеизложенного можно сделать по крайней мере три вывода:

1. Ликвидность в большей мере связана с прогнозом денежных потоков и в меньшей степени - с уровнем денег и денежных эквивалентов.

2. Не существует прямой связи между работающим капиталом, рассчитанным через балансовые остатки текущих активов и текущих пассивов, и подходящей моделью будущего денежного потока.

3. Политика управления дебиторской задолженностью и запасами в первую очередь направлена на эффективное использование активов и только во вторую очередь - на ликвидность.

Эти выводы - не в пользу коэффициента текущей ликвидности как аналитического инструмента. Тогда возникает вопрос, почему же он так широко используется? Причинами могут быть его "понимаемость", простота в расчетах и доступность информации для расчетов. Использование коэффициента объясняется также предпочтением его кредиторами (особенно банкирами) при изучении кредитоспособности заемщика. С помощью этого коэффициента кредиторы оценивают возможность заемщика рассчитываться по обязательствам в том случае, когда денежные поступления на его счета задерживаются. Однако такой экстремальный анализ не всегда полезен для оценки ликвидности.

Уместными представляются две другие точки зрения. Первая: анализ краткосрочной ликвидности и платежеспособности должен признавать относительное преимущество проектов денежных потоков и прогнозных финансовых отчетов перед коэффициентом текущей ликвидности. Однако этот анализ требует информации (в том числе оценку спроса на продукцию), которой нет в финансовых отчетах. Вторая точка зрения: если бы в анализе использовался коэффициент текущей ликвидности как статический измеритель способности текущих активов обеспечивать текущие обязательства, то следовало бы признать, что это другая концепция ликвидности, отличная от описанной выше. В нашем контексте ликвидность - это способность и скорость превращения текущих активов в деньги, а также степень сокращения текущих активов в результате их конвертации.

Конечно, нельзя отказываться от коэффициента текущей ликвидности как аналитического инструмента. Но важно понимать его релевантное применение. Рассмотренные ограничения коэффициента текущей ликвидности указывают на некоторый аналитический процесс корректировки, который зачастую неосуществим. Поэтому коэффициент текущей ликвидности требует ограниченного его использования, например, для измерения способности текущих активов погашать соответствующие текущие обязательства. В то же время превышение текущих активов, если таковое имеется, можно рассматривать как ликвидный излишек, доступный для удовлетворения дисбаланса в денежных потоках.

Таким образом, чтобы результаты анализа были адекватны реальной ситуации, следует оценить и измерить:

качество текущих активов и текущих пассивов, входящих в расчет коэффициента;

скорость оборачиваемости текущих активов и текущих пассивов, т.е. временной период, необходимый для превращения дебиторской задолженности и запасов в деньги, которые затем используются для оплаты текущих долгов.

Наряду с абсолютными и относительными показателями в анализе оборотного капитала следует использовать методы сравнения, в частности, трендовый и вертикальный анализ. При проведении трендового анализа компоненты оборотного капитала и коэффициента текущей ликвидности превращаются в индексы и затем исследуются во времени. Вертикальный анализ представляет собой исследование составных элементов (композиции) текущих активов во времени.

Эти сравнительные временные анализы вместе с внутриотраслевыми тенденциями позволяют выявить полезную для аналитика информацию.

Изменения величины коэффициента текущей ликвидности должны интерпретироваться с осторожностью, так как они вовсе не подразумевают изменения в ликвидности или в операционной деятельности. Так, в периоды спада производства компания может продолжать платить по текущим долгам, пока запасы и дебиторская задолженность обеспечивают увеличение текущих активов. И наоборот, в благоприятный для компании период увеличение задолженности перед бюджетом может понизить коэффициент текущей ликвидности. Часто сопутствующее управленческому успеху развитие компании может потребовать роста текущих активов и текущих пассивов. Но такой "принудительный" успех влечет за собой уменьшение коэффициента текущей ликвидности, что можно проиллюстрировать следующим примером.

Расширяющейся компании потребовалось двойное увеличение текущих активов и четвертное увеличение текущих пассивов при неизменной величине работающего капитала. Это привело к снижению коэффициента текущей ликвидности в два раза:

Похожее влияние на коэффициент текущей ликвидности может оказать и инфляция, так как она способствует увеличению остатков текущих активов и текущих обязательств.

К методам сравнения относят также эмпирический анализ, который в данном случае использует следующее правило: коэффициент текущей ликвидности должен быть больше или равен двум. Коэффициент ниже нормативного значения свидетельствует об увеличении риска ликвидности. Одно время в мировой практике был принят норматив, равный 2,5. Изменение нормативного значения коэффициента (2,0 вместо 2,5) означало понижение уровня консерватизма кредиторов, особенно банкиров. Хотя на это мог оказать влияние и более совершенный учет, позволяющий банкирам и кредиторам снизить требования к нормативу до приемлемого уровня.

Нормативное значение коэффициента, равное двум, предполагает, что имеются 2 рубля текущих активов, на которые может рассчитывать каждый рубль текущих обязательств, или альтернативно, что стоимость текущих активов может снизиться на 50 % (например, при их ликвидации, реализации) и все же оставаться достаточной, чтобы покрыть текущие обязательства. Коэффициент текущей ликвидности, намного превышающий

норматив, несмотря на то, что позволяет полностью покрыть текущие обязательства, свидетельствует о неэффективном использовании ресурсов и низком уровне рентабельности активов компании.

Оценка коэффициента текущей ликвидности с помощью эмпирического правила вызывает сомнение по двум причинам:

1. В оценке коэффициента более важны качество текущих активов и композиция (состав) текущих пассивов. Например, две компании с идентичными коэффициентами текущей ликвидности могут представлять неодинаковый риск из-за различий в качественном составе работающего капитала и источников его финансирования.

2. Потребности в работающем капитале изменяются вместе с отраслевыми условиями и в зависимости от длительности чистого коммерческого цикла.

Аналитику следует быть осведомленным и о так называемом "менеджменте" коэффициента текущей ликвидности, также известном как "украшение витрин". Так, в закрытом периоде (между обязательными годовыми отчетами) руководство фирмы время от времени может настаивать на инкассации дебиторской задолженности, стимулировании авансовых платежей, сокращении запасов ниже нормального уровня, задержке типичных для фирмы закупок для погашения текущих обязательств.

В результате увеличивается коэффициент текущей ликвидности. Проиллюстрируем это на следующем примере.

Компания увеличивает коэффициент текущей ликвидности за счет более раннего, чем обычно, погашения кредиторской задолженности на 50 тыс. руб.:

Следовательно, аналитик не должен ограничивать свой анализ показателями, рассчитанными на основе годовых балансовых отчетов. Его следует расширить промежуточными измерениями коэффициента текущей ликвидности. Промежуточный анализ делает более трудным для менеджмента "приукрашивание витрин" и позволяет аналитику оценивать сезонное влияние на коэффициент.

Потребности компании в работающем капитале находятся под влиянием инвестиций в запасы, а также отношений между отсрочкой платежа от поставщиков и кредитными условиями, предоставляемыми покупателям. Перечисленные определения составляют понятие "чистого" коммерческого цикла. Расчет его приведен в следующем примере.

* Запасы на начало года - 100 млн руб.

** Предполагается, что эти счета относятся к закупкам, включенным в себестоимость реализованной продукции.

Рассчитаем величину ежедневных закупок. Для этого к запасам на начало года прибавим себестоимость реализованной за год продукции и отнимем запасы на конец года. Из полученной суммы вычтем величину амортизации, включенную в себестоимость реализованной продукции:

50 + 320 - 100 = 270 млн руб.

270 - 30 = 240 млн руб.

Это значит, что в течение года было совершено закупок на сумму 240 млн руб.

Ежедневные закупки составили в среднем 240: 365 = 0,66 млн руб.

Период погашения кредиторской задолженности Ткр составляет 30 дней:

Ткр = 20 млн руб.: 0,66 млн руб.

Период погашения дебиторской задолженности Тинк составляет 41 день:

Тинк = 40 млн руб.: 360 млн руб. · 365дн.

Период оборота запасов Тзап составляет 51 день:

Тзап = 50 млн руб.: 360 млн руб. · 365 дн.

Чистый коммерческий цикл равен 41 + 51 - 30 = 62 дня.

Перечисленные выше показатели более подробно рассмотрены далее (см. п.2.5 данной главы).

Все расчеты проведены корректно, на согласующейся основе. А именно: дебиторская задолженность, учтенная как продажи, разделена на дневные продажи; запасы, учтенные в себестоимости реализованной продукции, разделены на дневную себестоимость реализованной продукции; кредиторская задолженность, учтенная как закупки, разделена на ежедневные закупки.

Анализ показывает, что компания имеет 41-дневные продажи, связанные в дебиторской задолженности, поддерживает на 51 день товарных запасов и получает от поставщиков отсрочку платежа в 30 дней. Чем длиннее чистый коммерческий цикл, тем больше потребность в работающем капитале. Сокращение периода инкассации или периода оборота запасов понижает эти потребности. Увеличение периода погашения кредиторской задолженности как кредита от поставщиков понижает потребности в работающем капитале.

Потребности в работающем капитале определяются отраслевыми условиями и практикой. Сравнения, использующие отраслевые коэффициенты

ликвидности, и расчет потребности в работающем капитале, включающий "чистый" коммерческий цикл, полезны при анализе адекватности работающего капитала.

Кроме этого, анализ ликвидности текущих активов должен включать обзор динамики продаж. Поскольку продажи необходимы, чтобы запасы превратить в дебиторскую задолженность, а дебиторскую задолженность - в деньги, рост продаж подразумевает превращение запасов в более ликвидные активы. Снижение продаж приостанавливает этот процесс.

Деньги и денежные эквиваленты - наиболее ликвидные текущие активы. Рассмотрим коэффициенты, основанные на этих активах.

1. Доля денежных активов, измеряемая соотношением

.

Чем выше этот коэффициент, тем более ликвидны текущие активы. Коэффициент имеет минимальный риск потери стоимости в случае реализации данных активов и почти не требует времени для конвертации в деньги. Однако надо признавать возможные ограничения на эти денежные активы. Например, кредиторы иногда требуют, чтобы заемщики поддерживали компенсационные остатки на своих банковских счетах. Аналитик должен оценивать влияние этих остатков на кредитоспособность компании, ее кредитные возможности, на отношения с банком. Следует помнить, что компенсационные остатки не снимаются со счетов. Необходимо также признать дополнительные факторы, имеющие отношение к оценке этого коэффициента. Один из них связан с эффективным управлением, сокращающим требуемый уровень денежных активов. Другой - с открытой кредитной линией, которая является эффективным заменителем денежных средств.

2. Коэффициент абсолютной ликвидности, измеряемый соотношением

.

Коэффициент используется для измерения величины денежных активов, доступной для погашения текущих обязательств. Это жесткий тест, игнорирующий возобновляемую природу текущих активов и текущих пассивов. Однако его важность как абсолютной формы ликвидности не может недооцениваться.

Мировой опыт банкротств дает множество примеров неплатежеспособности компаний со значительными размерами активов (как текущих, так и фиксированных), неспособных при этом оплачивать свои долги и эффективно функционировать.

Анализ ликвидности сопровождается анализом деловой активности, которую характеризуют показатели оборачиваемости дебиторской задолженности, запасов и кредиторской задолженности.

Дебиторская задолженность как измеритель ликвидности.

Для многих компаний, продающих товары в кредит, дебиторская задолженность является важной частью оборотного капитала. В оценке ликвидности, кроме качества оборотного капитала и коэффициента текущей ликвидности, необходимо также измерять качество и ликвидность дебиторской задолженности. И качество, и ликвидность дебиторской задолженности находятся под влиянием уровня ее оборачиваемости. Качество определяется вероятностью инкассации без потерь. Опыт показывает, что чем дольше дебиторская задолженность просрочена, тем ниже вероятность ее инкассации. Оборачиваемость - это индикатор возраста дебиторской задолженности, особенно полезный при сравнении с ожидаемым показателем оборачиваемости, который рассчитывается на основании установленных фирмой кредитных условий. Ликвидность дебиторской задолженности означает скорость ее конвертации в деньги. Оборачиваемость дебиторской задолженности есть мера этой скорости. Рис.2.3 иллюстрирует скорость оборота дебиторской задолженности известных красноярских компаний.

Оборачиваемость дебиторской задолженности Кдеб рассчитывается по формуле

.

Самый простой способ расчета средней дебиторской задолженности - сложить счета к получению на начало и конец отчетного периода и разделить сумму на два. Более точная оценка получается, если использовать месячную или квартальную информацию. Чем больше колебания в продажах, тем более вероятно искажение коэффициента.

В расчет коэффициента оборачиваемости следует включать только продажи в кредит, так как продажи по предоплате или оплате в момент отгрузки товара не создают дебиторской задолженности. Но поскольку финансовые документы редко раскрывают продажи, показывая раздельно продажи в кредит и за деньги, этот коэффициент часто рассчитывают на основе общей величины продаж, предполагая, что продажи без отсрочки платежа незначительны. Если же они значительны, то коэффициент становится неточным и менее полезным. Однако, если доля продаж без отсрочки платежа в общих продажах относительно стабильна, ежегодные сравнения изменений оборачиваемости дебиторской задолженности более уместны. Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности показывает, как часто в среднем дебиторская задолженность возобновляется, т.е. получена и инкассирована в течение года.

Пример расчета. Имеется следующая информация по компании: годовые продажи (все в кредит) составили 1 200 тыс. руб., дебиторская задолженность в начале года - 150 тыс. руб., в конце года - 250 тыс. руб. Тогда

Это значит, что средняя дебиторская задолженность погашалась в течение года 6 раз.

Период погашения дебиторской задолженности.

Измеряя скорость инкассации, коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности является полезным для анализа, но его нельзя напрямую сравнить с периодом отсрочки платежа, который компания предоставляет своим покупателям. Поэтому анализируют и другой показатель - период погашения дебиторской задолженности, иначе называемый периодом инкассации. Он рассчитывается превращением коэффициента оборачиваемости в дни продаж, связанных в дебиторской задолженности. Период инкассации измеряет количество дней, которые в среднем требуются клиентам для погашения задолженности. Сколько времени необходимо красноярским компаниям для инкассации их дебиторской задолженности, показано на рис.2.4.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6