Курсовая работа: Риски в управлении прибылью организации

Рыночная стоимость компании, рассчитанная доходным методом, основана на сопоставлении будущих доходов с текущими затратами с учетом факторов времени и риска. В оценке используется денежный поток для собственного капитала, а ставка дисконтирования определяется по методу суммирования (безрисковая ставка плюс риск вложения в данную компанию).

Vl = стр.250 + стр.260 + (стр.210 - стр.216) + стр.230 + стр.240 + 0,7 * стр.216 + 0,5 * (остальные активы) - (стр.690 - стр.640 - стр.650)

Vl =0 + 0,3 + (4454,7 - 4) + 0 + 3930+0,7 * 4 + 0,5 * (11108 + 226) - (5264 - 0-20) = 8806,8 т. р.

Прогнозный период:

Vl =0 + 0,312 + (4632,8 - 4,16) + 0+4087,2 + 0,7 * 4,16 + 0,5 * (11552,32 + 235,04) - (5474,56 - 20,8) = 9158,99 т. р.

Vf = POI / WACC, (2)

где POI - операционная прибыль до вычета процентов и налогов

Таблица 2.1 - Структура источников капитала компании в отчётном периоде

Таблица 2.2 - Структура источников капитала компании в прогнозном периоде

Стоимость источника акционерный капитал определяется по формуле:

, (3)

где  - первый ожидаемый дивиденд,

 - рыночная цена акции на момент оценки,

 - заявленный темп прироста дивиденда.

 = 5/20 + 0,040 = 29%.

Цена источника накопленная прибыль определяется по формуле:

, (4)

где n - ставка НДФЛ по дивидендам;

Br - комиссия брокера.

= 29 * (1 - 0,09) = 26,39%

Стоимость банковского кредита должна рассматриваться с учётом налога на прибыль, так как проценты по кредиту уменьшают налогооблагаемую базу. Поэтому стоимость источника средств () меньше, чем уплачиваемый банку процент.

, (5)

где  - процентная ставка по кредиту;

 - ставка налога на прибыль.

 = 12,8 * (1 - 0,2) = 10,24.

Прогнозный период:

 = 9,7 * (1 - 0,2) = 7,76

Для расчёта цены источника "Банковский кредит" ставка по кредиту была вычислена расчётным путём. Сумма платежей по кредиту взята как 100% от сальдо прочих расходов.

WACC = 0,41 * 34,5 + 0,44 * 31,4 + 0,15 * 10,24 = 29,50%.

Прогнозный период:

WACC = 0,41 * 34,5 + 0,38 * 31,4 + 0,21 * 7,76 = 27,71%.

POI = Pit - T, (6)

где Pit - операционная прибыль; Т - налог на прибыль.

POI = 23304 - 3580 = 19724.

Прогнозный период:

POI = 26307 - 4132 = 22175.

Vf = 19724/0,295 = 66861 т. р.

66861 < 140886,2, т.е.

Vf < Vl

Прогнозный период:

Vf = 22175/ 0,2771 = 80025,3 т. р.

80025,3 < 140886,2, т.е.

Vf < Vl

Таблица 2.3 - Оценки стоимости организации

Оценка ликвидности и платежеспособности организации.

Финансовое состояние организации с позиции краткосрочной перспективы оценивается показателями ликвидности и платежеспособности, в наиболее общем виде показывающими, может ли она своевременно и в полном объеме произвести расчеты по краткосрочным обязательствам перед контрагентами.

Под ликвидностью какого-либо актива понимают его способность трансформироваться в денежные средства, а степень ликвидности определяется продолжительностью временного периода, в течение которого эта трансформация может быть осуществлена. Чем короче период, тем выше ликвидность данного вида активов. В таком понимании любые активы, которые можно обратить в деньги, являются ликвидными.

Платежеспособность означает наличие у предприятия денежных средств и их эквивалентов, достаточных для расчетов по кредиторской задолженности, требующей немедленного погашения. Таким образом, основными признаками платежеспособности являются наличие в достаточном объеме средств на расчетном счете и отсутствие просроченной кредиторской задолженности.

Одним из наиболее важных абсолютных показателей, характеризующих ликвидность и платежеспособность организации, является рабочий капитал (WC, синоним: собственные оборотные средства), характеризующий величину собственных оборотных средств. Это та часть собственного капитала, которая является источником покрытия текущих активов с оборачиваемостью меньше года, и характеризует свободу маневра и финансовую устойчивость организации (в широком смысле) с позиций краткосрочной перспективы, его рост при прочих равных условиях - тенденция положительная.

WC является расчетным показателем, зависящим как от структуры активов, так и от структуры источников средств, и имеет особо важное значение для предприятий, занимающихся кроме производственной деятельности коммерческой деятельностью и другими посредническими операциями.

При прочих равных условиях этот показатель, как правило, увеличивается с ростом объема производственной деятельности. Основным и постоянным источником увеличения собственных оборотных средств является прибыль.

Алгоритм расчета показателя с течением лет менялся. В настоящее время наибольшее распространение имеет следующий алгоритм, применяемый, кстати, и в западной учетно-аналитической практике:

WC = CA - CL, (7)

Где CA - оборотные активы (по строкам баланса: стр.290);

CL - краткосрочные пассивы (обязательства).

По строкам баланса:

Стр.290 - (стр.610 + стр.620 + стр.630 + стр.660) ф.1

WC =8615 - (1963 + 3281 + 0) = 3371

Прогнозный период:

WC =326026 - (57996 + 215771 + 12179) = 40080

Коэффициент текущей ликвидности дает общую оценку ликвидности организации, показывая, сколько рублей оборотных средств (текущих активов) приходится на один рубль краткосрочной задолженности (текущих обязательств):

k1 =Текущие активы / Текущие пассивы. (8)

По строкам баланса:

Стр.290/стр.690, k1 = 8615/5264 = 1,63

Прогнозный период:

k1 = 326026/287568 = 1,134

Коэффициент критической ликвидности (синоним: коэффициент быстрой ликвидности) по своему смысловому назначению аналогичен коэффициенту текущей ликвидности; однако исчисляется он по более узкому кругу оборотных активов, когда из расчета исключена наименее ликвидная их часть - производственные запасы:

k2 = (Денежные средства + Краткосрочные финансовые

вложения + Дебиторская задолженность) / Текущие пассивы (9)

По строкам бухгалтерского баланса:

(стр.240 + стр.250 + стр.260) / (стр.690 - стр.640 - стр.650).

k2 = (3930 + 0 + 0,3) / (5264 - 20) =0,75

Прогнозный период:

k2 = (68946 + 26004 + 35783) / (287568 - 1622) =0,457

Коэффициент абсолютной ликвидности (платежеспособности) является наиболее жестким критерием ликвидности предприятия. Он показывает, какая часть краткосрочных заемных обязательств может быть при необходимости погашена немедленно за счет имеющихся денежных средств:

k3 = Денежные средства / Текущие пассивы (10)

а по строкам бухгалтерского баланса:

стр.260/ (стр.690 - стр.640 - стр.650). k3 =0,3/ (5264 - 0-20) =0,00006

Прогнозный период:

k3 =35783/ (287568 - 1622) =0,125

Коэффициент обеспеченности текущей деятельности рабочим капиталом (собственными оборотными средствами) показывает, какая часть оборотных активов финансируется за счет собственных средств предприятия:

kWC = WC / CA (11)

kWC = 3371/11108 = 0,303

Прогнозный период:

kWC = 40080/179676 = 0,223

Доля рабочего капитала (собственных оборотных средств) в покрытии запасов. Данный коэффициент представляет собой частный случай предыдущего показателя, когда в знаменателе дроби приводится стоимость части оборотных активов - запасов и затрат (стр.210 баланса):

WCS = WC / S (12)

WCS = 3371/4454,7 = 0,757

Прогнозный период:

WCS = 40080/192336 = 0, 208

Маневренность рабочего капитала (собственных оборотных средств) характеризует ту часть собственных оборотных средств, которая находится в форме денежных средств, т.е. средств, имеющих абсолютную ликвидность:

KMWC = Денежные средства / Рабочий капитал. (13)

KMWC =34242/54686 = 0,626

Прогнозный период:

KMWC =35783/40080 = 0,893

Коэффициент покрытия запасов (kGSC) характеризует степень покрытия запасов нормальными источниками, к которым кроме WC относят ссуды банков под товарные запасы, кредиторскую задолженность за поставленные сырье и материалы и др. Для признания предприятия финансово устойчивым этот показатель должен быть более 1.

kGSC = Источники капитала / запасы и затраты. (14)

По строкам (стр.490 + стр.590 - стр. 190 - стр.230 + стр.610 + стр.621 + стр.622) / (стр.210 + стр.220)

kGSC = (14459 - 0 - 11108 - 0 + 1963 + 1956 + 0) / (4454,7 + 226) = 7270/4680,7 = 1,55

Прогнозный период:

kGSC = (231740 - 179676 + 42126 + 18734) / (192336 + 2830) = 112924/195166 = 0,579

Таблица 2.4 - Показатели оценки ликвидности и платежеспособности организации на конец года

Оценка финансовой устойчивости организации.

Финансовая устойчивость организации характеризуется показателями: доля собственного капитала в общей сумме долгосрочных пассивов, под которыми понимается собственный и заемный капитал; коэффициент обеспеченности процентов по кредитам и займам полученным; коэффициент соотношения заемного и собственного капитала.

Коэффициент концентрации собственного капитала характеризует долю собственности владельцев организации в общей сумме средств, авансированных в его деятельность:

keq = E / FR (15)

по строкам бухгалтерского баланса: (стр.490 + 640 + 650) / стр.700, где FR - общая сумма источников средств (долгосрочных и краткосрочных), т.е. итог баланса.

keq = 14459 + 20/19723 = 0,73

Прогнозный период:

keq = 218134 + 1622/505702 = 0,435

Коэффициент финансовой зависимости является обратным по отношению к коэффициенту концентрации собственного капитала. Рост его в динамике означает увеличение доли заемных средств в финансировании организации. Если его значение снижается до 1 или (100%), это означает, что владельцы полностью финансируют свою организацию. На первый взгляд коэффициент выглядит неуклюжим - целое относится к части. Тем не менее, этот показатель очень широко используется на практике; одна из причин его появления - удобство использования в детерминированном факторном анализе [19]:

keq = FR / E, (16)

а по строкам бухгалтерского баланса:

стр.700/ (стр.490 + стр.640 + стр.650).

keq = 19723/14459 + 20 = 1,36

Прогнозный период:

keq = 504308/218134 + 1622 = 2,301

Коэффициент соотношения привлеченных и собственных средств (ktde) [19]:

ktde = (LTD + CL) / E, (17)

по строкам бухгалтерского баланса:

(стр.590 + стр.690 - стр.640 - стр.650) / (стр.490 + стр.640 + стр.650).

ktde =5264 - 20/14459 + 20 = 0,362

Прогнозный период:

ktde =287568 - 1622/218134 + 1622 = 1,301

Коэффициент маневренности собственного капитала показывает, какая часть собственного капитала находится в мобильной форме, позволяющей относительно свободно маневрировать капиталом.

kme = WC / E, (18)

по строкам бухгалтерского баланса:

(стр.290 - стр.230 - стр.690) / (стр.490)

kme = 8615 - 5264/14459 = 0,232

Прогнозный период:

kme = 326026 - 287568/218134 = 0,176

Уровень финансового левериджа считается одной из основных характеристик финансовой устойчивости предприятия. Известны различные алгоритмы его расчета; наиболее широко применяется для оценок плечо финансового рычага, т.к этот показатель финансового левериджа учитывается в факторных моделях рентабельности капитала [19]:

khfl = LTD / E, (19)

а по строкам бухгалтерского баланса:

стр.590/ (стр.490 + стр.640 + стр.650).

Экономическая интерпретация показателя очевидна: сколько рублей заемного капитала приходится на один рубль собственных средств. Чем выше значение данного показателя финансового левериджа, тем выше риск, ассоциируемый с данной компанией, и ниже ее резервный заемный потенциал.

Однако в современной российской экономической практике данный показатель финансового левериджа является вырожденным в силу того, что у большинства российских организаций отсутствуют долгосрочные заемные средства. Поэтому к числителю дроби мы добавим краткосрочные кредиты и займы:

hfl = (Долгосрочные обязательства +

+ Краткосрочные займы) / Собственный капитал, (20)

по строкам бухгалтерского баланса:

(стр.590 + стр.610) / (стр.490 + стр.640 + стр.650).

hfl =1963/14459 + 20 = 0,135

Прогнозный период:

hfl =57996/218134 + 1622 = 0,264

Таблица 2.5 - Показатели финансовой устойчивости организации на конец года

Оценка рентабельности организации.

Коэффициент ROA рассчитывается по следующему алгоритму:

ROA = (Pn + ATIC) / Ct, (21)

где Pn - чистая прибыль; Ct - совокупный капитал (итог баланса по пассиву); ATIC - проценты к уплате в посленалоговом исчислении.

ROA = ( (1186 +_____) / 19723) * 100 =_____.

Прогнозный период:

ROA = ( (16530 + 4516) / 505702) * 100 = 4,162.

Показатель ROE позволяет судить о том, какую прибыль приносит каждый рубль инвестированного собственниками капитала. Этот показатель представляет интерес для имеющихся и потенциальных владельцев привилегированных и обыкновенных акций. Коэффициент ROE рассчитывается по следующему алгоритму:

ROE = Pn / E, (22)

где E - собственный капитал.

ROE = (1186/ 14459) * 100 = 8, 20

Прогнозный период:

ROE = ( (16530 + 4516) / 218134) * 100 = 9,648

Под производственным, или операционным, левериджем понимается некая характеристика условно-постоянных расходов производственного характера в общей сумме текущих затрат фирмы как фактор колебимости её финансового результата, в качестве которого выбран показатель операционной прибыли. Управление динамикой и значением этого индикатора есть элемент стратегии развития фирмы, т.е. операционный леверидж - это стратегическая характеристика её экономического потенциала.

Данный показатель рассчитывается по формуле:

BL = S - Cvar / Pit, где (23)

BL - сила воздействия операционного левериджа.

BL = 14532 - 7055/4764 = 1,57

Прогнозный период:

BL = 174818 - 101408/26307 = 2,79

При оценке показателей рентабельности продаж встречаются различные варианты, в зависимости от того, какой из показателей прибыли положен в основу расчетов, однако чаще всего используются валовая прибыль, прибыль от продаж (операционная прибыль) или чистая прибыль. При этом рассчитываются коэффициенты рентабельности по всей продукции в целом и по отдельным ее видам. Как правило, рассчитываются три показателя рентабельности продаж:

удельная валовая прибыль (синонимы: валовая рентабельность продаж, валовая маржа) - GPM;

удельная операционная прибыль (синонимы: операционная рентабельность продаж, операционная маржа) - OIM;

удельная чистая прибыль (синонимы: чистая рентабельность продаж, чистая маржа) - NPM.

GPM = Валовая прибыль / Выручка от продаж;

OIM = Операционная прибыль / Выручка от продаж;

NPM = Чистая прибыль / Выручка от продаж.

NPM = (1186/14532) * 100 = 8,16.

Прогнозный период:

NPM = (16530/174818) * 100 = 9,456.

OIM = (4764/14532) * 100 = 32,78.

Прогнозный период:

OIM = (26307/174818) * 100 = 15,048.

В блоке оценки рентабельности реализована несложная факторная жестко детерминированная модель фирмы "Du Pont" для анализа коэффициента экономического роста компании (kg). Этим показателем можно пользоваться при определении экономически целесообразных темпов развития компании. Коэффициент представляет собой следующую взаимосвязь:

kg = kr* · NPM *· ТАТ * kf, (24)

где kg - коэффициент экономического роста организации;

kr - коэффициент реинвестирования, характеризующий дивидендную политику организации; NPM - чистая рентабельность продаж;

ТАТ - ресурсоотдача; kf - коэффициент финансовой зависимости предприятия.

ТАТ = S / A, (25) ТАТ =14532/19723 = 0,73

Прогнозный период:

ТАТ =174818/504308 = 0,347

kg = 1 * 0,0816 * 0,73 * 1,36 * 100 = 8,1.

Таблица 2.6 - Показатели рентабельности и деловой активности организации

Рейтинговая оценка финансового состояния организации.

Для интегральной оценки принимаем показатели: К1 - Относительный запас финансовой прочности, К2 - Соотношение срочной и спокойной краткосрочной задолженности, К3 - Текущий коэффициент, К4 - Соотношение темпов изменения выручки и совокупного капитала, К5 - Коэффициент реагирования затрат.

В зависимости от набранного количества баллов, исходя из фактических значений показателей финансового состояния, организация может быть отнесена к определенному классу.

Соотношение темпов изменения выручки и совокупного капитала а также коэффициент реагирования затрат в отчетном периоде считать равными 1.

Класс присваивается организации на основе данных табл.6.

Таблица 2.7 - Группировка организаций по критериям оценки финансовой устойчивости

Анализируемая организация может быть отнесена к определенному классу в зависимости от набранного количества баллов, исходя из фактических значений показателей финансового состояния.

I класс - компании высшего класса, реализующие услуги с высоким уровнем рентабельности, являющиеся лидерами в своей отрасли, способные противостоять влиянию внешней среды, имеющие низкие операционные риски, способные к стабильному развитию;

II класс - хорошие компании, сходные с представителями I класса, но имеющие меньшую деловую активность (меньшее соотношение выручки и активов), уязвимые к перепадам характеристик внешней среды, имеющие элементы, способные ослабить компанию в будущем;

III класс - компании среднего качества, имеющие факторы внутри и вне, способные их ослабить;

IV класс - компании, качество которых ниже среднего, имеющие нестабильное финансовое состояние. При ухудшении внешних и внутренних факторов может произойти резкое их ослабление;

V класс - компании нестабильного развития с плохими перспективами, испытывающие серьезные финансовые трудности, без перспективы погашения долга.

Таблица 2.8 - Изменение интегральной оценки финансового состояния организации

Насколько далеко предприятие от точки безубыточности показывает запас финансовой прочности. Это разность между фактическим объемом выпуска и объемом выпуска в точке безубыточности.

Часто рассчитывают процентное отношение запаса финансовой прочности к фактическому объему. Эта величина показывает на сколько процентов может снизиться объем реализации, чтобы предприятию удалось избежать убытка.

Kmar = Pmar / Sfact, (26)

где Pmar - прибыль маржинальная.

Kmar = 7477/14532 = 0,51.

Прогнозный период:

Kmar = 73410/174818 = 0,42.

Затем определяем порог рентабельности по следующей формуле:

Scr = Cconst / Kmar (27)

Scr = 3649/0,51 = 7154,9.

Прогнозный период:

Scr = 43428/0,42 = 103400.

Запас финансовой прочности определяется по формуле:

F = Sfact - Scr / Sfact * 100 (28)

F = 167290 - 103400/167290 = 38,19%.

Прогнозный период:

F = 174818 - 101408/174818 = 42%.

Соотношение срочной и спокойной кредиторской задолженности позволяет определить объём первоочерёдных платежей по погашению задолженности.

По строкам баланса:

Kсоотн = 610 + 622 + 623 + 624/690 - 610 + 622 + 623 + 624. (29)

Kсоотн = 42126 + 5204/271174 - 42126 - 5204 = 0,21.

Прогнозный период:

Kсоотн = 57996 + 5204/287568 - 57996 - 5204 = 0,28.

Коэффициент реагирования затрат показывает степень изменения затрат в зависимости от объёма продукции.

Kреаг = Cvar / Sfact (30)

Kреаг = 97041/167290 = 0,58.

Прогнозный период:

Kреаг = 101408/174818 = 0,58.

Оценка вероятности банкротства организации.

Оценка вероятности банкротства проводится, на основе комплексного индикатора финансовой устойчивости Ковалева В.В., который включает в себя следующую комбинацию коэффициентов:

коэффициент оборачиваемости запасов -N1 (выручка от продаж / средняя стоимость запасов), нормативное значение - 3;

коэффициент текущей ликвидности N2 (оборотные средства / краткосрочные пассивы), нормативное значение - 2;

коэффициент структуры капитала (леверидж) N3 (собственный капитал / заемные средства), нормативное значение - 1;

коэффициент рентабельности N4 (прибыль до налогообложения / итог баланса), нормативное значение - 0,3;

коэффициент эффективности N5 (прибыль до налогообложения / выручка от продаж), нормативное значение - 0,2;

N = 25R1+ 25R2+ 20 R3+ 20R4+ 10R5

Ri= Ni / Nnorm

25, 25, 20, 10 - удельные веса влияния каждого фактора, преложенные экспертами.

Если N равен 100 и более, финансовая ситуация на предприятии может считаться хорошей, если N меньше 100, она вызывает беспокойство.

N1 = 167290/192336 = 0,870;

N2 = 1, 192

N3 = 231740/271174 = 0,855;

N4 = 17902/502914 = 0,036;

N5 = 17902/167290 = 0,107;

R1 = 0,870/3 = 0,29;

R2 = 1, 192/2 = 0,596;

R3 = 0,855/1 = 0,855;

R4 = 0,036/0,3 = 0,12;

R5 = 0,107/0,2 = 0,535;

N = 25 * 0,29 + 25 * 0,596 + 20 * 0,855 + 20 * 0,12 + 10 * 0,535 = 47.

Прогнозный период:

N1 = 174818/192336 = 0,909;

N2 = 1,134

N3 = 218134/287568 = 0,759;

N4 = 20662/505702 = 0,041;

N5 = 20662/174818 = 0,118;

R1 = 0,909/3 = 0,303;

R2 = 1,134/2 = 0,567;

R3 = 0,759/1 = 0,759;

R4 = 0,041/0,3 = 0,137;

R5 = 0,118/0,2 = 0,59;

N = 25 * 0,303 + 25 * 0,567 + 20 * 0,759 + 20 * 0,137 + 10 * 0,59 = 45,57.

2.2 Прогноз финансового состояния организации

На основе прогнозных данных бухгалтерской отчетности провести оценку будущего финансового состояния организации, провести факторный анализ изменения рентабельности собственного капитала организации по сравнению с отчетным периодом, дать рейтинговую оценку ее будущего финансового состояния.

Факторный анализ рентабельности собственного капитала организации проводится с помощью системы показателей на основе модели фирмы "Du Pont" для анализа коэффициента рентабельности собственного капитала организации (RОЕ). Коэффициент представить в виде следующей взаимосвязи:

ROE = NPM * ТАТ * FD, (26)

где ROE - рентабельность собственного капитала, NPM - чистая рентабельность продаж, ТАТ - ресурсоотдача, или оборачиваемость средств в активах и FD - коэффициент финансовой зависимости организации (табл.8).

В основе анализа лежит жестко детерминированная трехфакторная модель:

ROE = Pn / E = (Pn / S) * (S / A) * (A / E), (27)

где Pn - чистая прибыль;

S - выручка от продаж;

A - средняя сумма активов компании;

E - средний собственный капитал.

Из представленной модели видно, что рентабельность собственного капитала зависит от трех факторов: чистой рентабельности продаж (NPM); ресурсоотдачи (ТАТ); структуры источников средств, авансированных в организацию (kf). Эти факторы обобщают все стороны финансово-хозяйственной деятельности организации: первый фактор обобщает отчет о прибылях и убытках, второй - актив баланса, третий - пассив баланса.

ROE = 14322/231740 + 1622 = 6,137;

Прогнозный период:

ROE = 16530/224937 + 1622 = 7,296;

Таблица 2.9 - Факторы рентабельности собственного капитала организации

∆ROE = ROE1 - ROE0;

∆ROE = 7,296 - 6,137 = 1,159;

∆ROE (NPM) = ∆NPM * TAT0 * FD0;

∆ROE (NPM) = (9,456 - 8,561) * 0,333 * 2,155 = 0,642;

∆ROE (TAT) = ∆TAT * NPM1 * FD0;

∆ROE (TAT) = (0,347 - 0,333) * 9,456 * 2,155 = 0,285;

∆ROE (FD) = ∆FD * NPM1 * TAT1;

∆ROE (FD) = (2,226 - 2,155) * 9,456 * 0,347 = 0,232.

2.3 Прогноз основных финансовых показателей компании

Создается новое малое предприятие (дочерняя компания), которое будет реализовывать продукцию для туристов, производимую материнской компанией. Необходимо спрогнозировать основные финансовые показатели материнской и дочерней компаний.

2.3.1 Определение оптимального объема закупки продукции дочерней компанией

Дочерняя компания будет реализовывать два вида продукции А и В, причем реализация зависит от состояния погоды. Закупочная цена единицы продукции А - $3,5, цена реализации - $5; закупочная цена единицы продукции В $6, а отпускная цена - $9. На реализацию расходуется $100. В хорошую погоду реализуется 604 единиц продукции А и 105 единиц продукции В, в плохую погоду - 124 единиц продукции А и 404 единиц продукции В. Используя элементы теории игр определить ежедневный объем закупки каждого вида продукции с целью получения оптимальной прибыли.

Чистые стратегии предприятия:

S1 - расчет на хорошую погоду;

S2 - расчет на плохую погоду

Чистые стратегии природы:

S3 - хорошая погода;

S4 - плохая погода.

Цена игры - прибыль: Р = S - С, где Р - прибыль, S - выручка от продаж, С - затраты на закупку и реализацию продукции.

СИТУАЦИИ:

1. Предприятие - S1, природа - S3. В расчете на хорошую погоду Предприятие закупит 105 единиц продукции А и 604 единиц продукции В и реализует всю эту продукцию.

С1 = 105 х $3,5 + 604 х $6,0 + $100 = $367,5 + $3624 + $100 = $4091.5

S1 = 105 х $5,0 + 604 х $9,0 = $525 + $5436 = $5961

Р1 = $5961 - $4091.5 = $1869.5

2. Предприятие - S1, природа - S4. В расчете на хорошую погоду Предприятие закупит 105 единиц продукции А и 604 единиц продукции В но реализует только 105 единиц продукции А и 124 единиц продукции В.

С2 = 105 х $3,5 + 604 х $6,0 + $100 = $4091.5

S2 = 105 х $5,0 + 124 х $9,0 = $1641

Р2 = $1641 - $4091 = - $2450 (убыток).

3. Предприятие - S2, природа - S3. В расчете на плохую погоду Предприятие закупит 404 единиц продукции А и 124 единиц продукции В но реализует только 105 единиц продукции А и 124 единиц продукции В.

С3 = 404 х $3,5 + 124 х $6,0 + $100 = $2258

S3 = 105 х $5,0 + 124 х $9,0 = $1641

Р3 = $1641 - $2258 = - $617 (убыток).

4. Предприятие - S2, природа - S4.

В расчете на плохую погоду Предприятие закупит 404 единиц продукции А и 124 единиц продукции В и реализует всю закупленную продукцию.

С4 = 404 х $3,5 + 124 х $6,0 + $100 = $2258

S4 = 404 х $5,0 + 124 х $9,0 = $3136

Р4 = $3136 - $2258 = $878.

Таблица 2.6 - Платежная матрица

На основании платежной матрицы определяем оптимальную стратегию закупки товара, такую стратегию, когда при любой стратегии природы Предприятие будет иметь постоянную среднюю прибыль.

X - частота применения Предприятием стратегии S1;

(1 - X) - частота применения Предприятием стратегии S2.

Составляем уравнение:

1869.5 X - 617 (1 -X) = - 2450X + 878 (1 - X)

1869.5X - 617 + 617X = - 2450X + 878 - 878X

1869.5X + 617X + 2450X + 878X = 617 + 878

5814.5X = 1495

X = 0,26, 1 -X = 0,74, отсюда

(105 А + 604 В) х 0,26 + (404 А + 124 В) х 0,74 = 27 А + 157 В + 299 А + 92 В = 326 А + 249 В.

Вывод: Закупая ежедневно 323 единиц продукции А и 245 единицы продукции В Предприятие при любой погоде будет иметь среднюю прибыль:

(326 х $5,0 + 249 х $9,0) - (326 х $3,5 + 249 х $6,0 + $100) = $1136.

2.3.2 Прогнозирование порога рентабельности и запаса финансовой прочности дочерней компании

Планируем продажу одного из изделий по v$ за штуку, можем приобретать их у оптовика по с$ за штуку.

Аренда палатки обойдется в C$ в неделю.

Определить: Каков порог рентабельности?

Qrent = $740: ($3,9 - $2,5) = 528 штук, или Srent = $3,9 х 528 = $2059.

Каким станет порог рентабельности, если арендная плата повысится на 50%?

Cconst = $740 х 1,5 = $1110

Qrent = $1110: ($3,9 - $2,5) = 793 штуки, или Srent = $3,9 х 793 = $3093

Увеличение Cconst поднимает порог рентабельности.

Каким будет порог рентабельности, если удастся увеличить цену реализации на 10%?

$3,9 х 1,1 = $4,29

Qrent = $740: ($4,29 - $2,5) = 413 штук, или Srent = $4,29 х 413 = $1772.

Повышение цены снижает порог рентабельности.

Каким будет порог рентабельности, если закупочная цена увеличится на 13.3%?

$2,5 х 1,133 = $2,83

Qrent = $740: ($3,9 - $2,83) =691 штука, или Srent = $3,9 х 691 = $2694,9

Сколько изделий должно быть продано для получения прибыли в сумме 490 $ в неделю?

Qprognos = ($740 + $490): ($3,9 - $2,5) = 878 штук

Sprognos = $3,9 х 878 = $3424.

Графически изобразить прибыль при различных уровнях продаж. Найти порог рентабельности.

Какой запас финансовой прочности будет иметь компания при сумме прибыли 490 $. в неделю?

Fа = 878 штук - 528 штук = 350 штук,

или $3,9 х 350 = $1365

F = ($1365: $3424) * 100 = 40%.

2.3.3 Прогнозирование операционного риска дочерней компании

1. Сила воздействия операционного рычага: BL2 = ($1700 - $1150): ($1700 - $1150 - $340) = 2,6

При изменении выручки от реализации на 1% прибыль от реализации изменится на 2,6%.

2. Прибыль сократится на 25% х 2,6 = 65%, т.е. удастся сохранить только 35% ожидаемой прибыли.

3. Рit = 0, т.е. прибыль сократится на 100%. Это может произойти при снижении выручки на 100%: 2,6 = 38,5%.

4. BL2 = Pmar: Рit или BL2 = (Cconst + Рit): Рit, или (Cconst + Рit) = Рit х BL2, отсюда Cconst = Рit х BL2 - Рit, отсюда Cconst = Рit (BL2 - 1)

Рit = $1700 - $1150 - $340 = $210

Ожидаемая операционная прибыль = $210 х 0,75 = $157,5

Cconst = (26 - 1) х $157,5 = $252, Таким образом нужно снизить Cconst на $340 - $252 = $88, или на $88: $340 = 0,26, или на 26%.

2.3.4 Формирование политики управления денежной наличностью материнской компании

Copt= √2FT/k = √2*140*5600000/0,15 = $102242. n = T/ Copt= 5600000/102242 = 55.  Средний остаток средств на счете равен 102242/2 = 51121 или $51200. ТС = (С/2) *k + (T/C) *F = 51200*0,15 + 55*140 = $15380.

Целевой остаток Z = (3F σ2/4k) 1/3+ L, где k - относительная величина альтернативных затрат в расчете на день. Верхний предел Н = 3Z - 2L. Средний остаток средств на счете

Z m = (4 Z - L) /3

σ2 = 10002 = 1000000.

Целевой остаток

Z = (3*140*1000000/4*0,00035) 1/3 + 0 = 6694 $.

Верхний предел

H = 3*6694 - 2*0 = 20082 $.

Средний остаток средств на счете Z m = (26776 - 0) /3 = 8925 $.

2.3.5 Формирование политики управления запасами материнской компании

EOQ= √2fD/H. EOQ= √2*140*3540/6,4 =394 м3,средний размер запасов в натуральном выражении = EOQ/2 = 197 м3,средний размер запасов в стоимостном выражении = 197 м3* 2000 = $394000,стоимость каждой закупки при неизменных ценах = 394*2000 = $788000,суммарные затраты на поддержание запасов

Ct = H* EOQ/2 + F*D/ EOQ = 6,4*197 + 140*3540/394 = $2519,

уровень запасов, при котором делается заказ

RP = MU*MD = 12*7 = 84 м3,

наиболее вероятный минимальный уровень запасов

SS = RP - AU*AD = 84 - 10*5,5 = 29 м3 - ,

максимальный уровень запасов

MS = RP + EOQ - LU*LD = 84 + 394 - 8*4 = 446 м3.

2.3.6 Формирование оптимальной инвестиционной программы материнской компании

Стоимость источника "привилегированные акции" kpp = D / ppp, где: D - годовой дивиденд, ppp - цена привилегированной акции.

Стоимость источника "обыкновенные акции" kcs = D / pcs + g, где: g - годовой прирост дивиденда, цена обыкновенной акции -pcs

Стоимость источника "нераспределенная прибыль" kр = (1 - n) kcs, где: n - ставка налога на доходы физических лиц (дивиденды). Средневзвешенная стоимость капитала - WACC = Σ ki*di

Таблица 2. Инвестиционная программа компании

WACC = 19,52%, IRR = 21,04% Инвестиционная программа приемлема.

2.3.7 Управление структурой источников материнской компании

А. Выбор оптимального варианта структуры источников финансирования одного из инвестиционных проектов (табл.3).

Таблица 3. Показатели инвестиционного проекта компании

λ = ROE / FR.; ROE = (P - r * L) (1 - tax) / E; FR = (r - rf) * L / (E + L);

T = J / (P - r *L) (1 - tax)

Б. Определение влияния изменения структуры капитала на стоимость компании (табл.4)

Таблица 4. Финансовые показатели компании

Vf = POI / WACC; WACC = Σ ki*di

В. Определение влияния финансового левериджа на эффективность управления капиталом компании (табл.5)

Таблица 5. Финансовые показатели компании

Эффект финансового рычага: FL = (ROA - i) *FL2* (1 - N)

FLB = (30 - 13) *0,25* (1 - 0,24) = 33,2%; FLC = (30 - 13) *1* (1 - 0,24) = 12,9%

Сила воздействия финансового рычага: FL3= Рit/ (Рit - In)

Заключение

В заключении работы сделаем необходимые выводы.

Деятельность любого коммерческого предприятия не обходится без риска. Риск, определяемый структурой источников капитала, называется финансовым риском. Одна из важных характеристик финансового риска это соотношение между собственным и заемным капиталом. Привлечение дополнительных заемных средств выгодно предприятию, с точки зрения получения дополнительной прибыли, при условии превышении рентабельности совокупного капитала рентабельности заемного. Управлять большим предприятием и работать на нем выгоднее и престижнее чем на маленьком. Для большего совокупного капитала шире инвестиционные возможности. Но при этом необходимо учитывать, что проценты за использование заемного капитала необходимо платить в полном объеме и в срок, в отличие, от дивидендов. При уменьшении объема продаж, перебоев с поставками комплектующих или сырья, кадровых проблемах и т.д. риск банкротства выше у предприятия с большими расходами по обслуживанию займов. Как следствие увеличения финансового риска, увеличивается цена на дополнительно привлекаемый капитал.

Производственный риск - это риск, в большей степени обусловленный отраслевыми особенностями бизнеса, т.е. структурой активов, в который фирма решила вложить свой капитал.

Леверидж - это особая часть финансового менеджмента связанная с управлением прибыльностью. Использование левериджа может привести к существенному изменению финансового состояния предприятия, повлиять на его риск и доходность.

Общий леверидж состоит из операционного и финансового левериджа. Уровень финансового левериджа - это характеристика потенциальной возможности влиять на чистую прибыль коммерческой организации путем изменения объема и структуры долгосрочных пассивов. Эффект операционного рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли.

Отсюда следует, что мы должны достаточно большое внимание уделять финансовому левериджу, структуре капитала организации, соотношению собственных и заемных средств.

Таким образом, мы можем с полной уверенностью сказать, что финансовый и операционный леверидж имеют очень большое влияние на прибыль предприятия, и, следовательно, на эффективное функционирование всего предприятия. Финансовый и операционный леверидж является одним из эффективных инструментов, помогающих менеджерам управлять финансами предприятия.

Список используемой литературы

1.         Административно-управленческий портал: http://www.aup.ru/books/m148/10. htm

2.         Интернет-портал для управленцев: http://www.management.com.ua/finance/fin111.html

3.         Ковалев А.И., Привалов В.П. Анализ финансового состояния предприятия. - М.: Центр экономики и маркетинга, 2005 г.

4.         Ковалев В.В. Финансовый анализ: методы и процедуры: Научное издание / В.В. Ковалев. - М.: Финансы и статистика, 2006.

5.         Корпоративные финансы и учет: понятия, алгоритмы, показатели: учеб. пособие. - М.: Проспект, КНОРУС, 2010.

6.         Курс финансового менеджмента: учеб. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Проспект, 2009.

7.         Производственный менеджмент: Учебник для вузов / С.Д. Ильенкова, А.В. Бандурин, Г.Я. Горбовцов и др.; Под ред. С.Д. Ильенковой. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2005.

8.         Статьи Форекс: http://www.internetforex.ru/statii/64. htm

9.         Финансовый анализ. Управление финансами: Учеб. пособие для вузов. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ_ДАНА, 2003.