Курсовая работа: Политика внешних заимствований в России в период финансового кризиса

График 4

Динамика внешнего долга РФ, государственного и частного сектора (млрд. долл.)*

*Составлена автором по данным www.minfin.ru

По состоянию на 1 ноября 2009 года государственный внешний долг РФ составил $38,04 млрд. или 25,66 млрд. евро. Это на 0,1% меньше цифры, зафиксированной на 1 октября 2009 года ($38,7 млрд.) и на 6,3% показателя на 1 января (в евро - на 11,1%). Отметим, что задолженность перед официальными кредиторами - членами Парижского клуба, не являвшаяся предметом реструктуризации, снизилась за январь-октябрь до $1,11 млрд.

Общие выплаты в 2009 году должны составить $141,0 млрд (из них только $5 млрд приходится на органы государственного управления), 2010 — $91,3 млрд ($4,6 млрд).(Приложение 3). При этом пик платежей придутся на четвертый квартал этого года и на 2011 год.

В 2010 году внешний долг России вновь будет расти - за счет заимствований планируется покрывать дефицит федерального бюджета. Однако пока Россия не планирует обращаться к международным финансовым организациям, предпочтя этому выпуск еврооблигаций. По данным Минфина, в 2010 году их будет выпущено на сумму в 613,6 миллиарда рублей.

Подведя итоги, можно сказать, что мировой кризис очень сильно повлиял как на величину внешнего долга России, так и на его структуру.

2.4 Мировая задолженность и показатели внешнего долга России и других стран

В настоящий момент проблема обслуживания государственного долга - один из ключевых факторов макроэкономической стабильности в стране. От характера решения долговой проблемы будет зависеть бюджетная дееспособность, состояние ее валютных резервов, а, следовательно, стабильность национальной валюты, уровень процентных ставок, инвестиционный климат, характер поведения всех сегментов отечественного финансового рынка. Перечисленные причины определяют актуальность данной проблемы для всех участников финансового рынка.

ВЕСЬ МИР живет в долг. Будущие поколения, еще не родившись, уже потенциальные должники. Подавляющее число стран испытывает недостаток собственных ресурсов для осуществления внутренних вложений, покрытия дефицита государственного бюджета, проведения социально-экономических преобразований и выполнения долговых обязательств по внешним заимствованиям. Кто-то является больше кредитором, чем заемщиком, кто-то наоборот. Но практически во всех этих странах сложилась долговая экономическая система. Причем зависимость национальных хозяйств от внешних подпиток будет укрепляться и дальше по ходу либерализации и глобализации финансовых рынков, несмотря на все-таки еще ощутимое сохранение их изолированности.

За последние несколько лет в период мирового финансового кризиса внешняя задолженностьРоссии очень сильно возросла, но чтобы реально оценить нынешнее состояние её внешней задолженности, нужно сравнить ее параметры с аналогичными параметрами других стран, определить какую позицию занимает Россия в мире.

В первую очередь рассмотрим страны, имеющие наибольшую внешнюю задолженность. Согласно данным CIA World Factbooks Россия занимала в 2007 году в их списках 20 место. Интересно, что большинство из 20 крупнейших должников – это развитые страны, такие как США(1 место), Германия(3 место), Франция (4 место), Италия (5 место). Причем около половины государственного долга приходится на гособлигации, которыми правительства постоянно покрывают бюджетный дефицит. При этом в 2007 году долг России в был в 27 раз меньше, чем у Великобритании и в 1,07 раза чем у Португалии.

США является официальным лидером по объёму внешнего долга на протяжении последних десятилетий – почти 11 трлн. долл. Однако интересно, что долг Великобритании, находящейся на втором месте в списке мировых должников, составил в 2007 году 8 трлн. Долл. Всего в орбиту мирового долга вовлечено более 136 стран, которые в общей сложности должны почти 43 трлн. долл.

Таблица 5

Лидеры мировой внешней задолженности (в млрд. долл. США).

Данные о крупных странах-должниках приведены в таблице 5. В последние годы быстрыми темпами увеличивалась внешняя задолженность Китая. Крупными должниками в Азиатском регионе остаются Индонезия, Индия, Южная Корея, Турция.Почти четверть всех внешних заемных средств в мире приходится на США, чуть менее 20% на Великобританию. Удельный вес России во внешней задолженности составляет 0,7%, что в 31 раз меньше показателя США, в 12 раз меньше показателя Германии, в 2 раза меньше показателя Канады и в 5 раз ниже этого же показателя РФ в 2000 году. Тогда доля России составляла 3,9% от общей внешней задолженности.

Показатель внешнего долга на душу населения дает больше представления о внешнеэкономической зависимости страны, чем его абсолютное значение. По этому показателю Россия занимает достаточно неплохую позицию. Её показатель на 2007 год в 19 раз ниже, чем у Германии, в 14 раз ниже, чем у США против 4,5 раза, 3 раза в 2000 году и в 58 раз ниже, чем у Великобритании. Хотелось бы отметить, что в то время как у сильнейших стран мира этот показатель с 1985 непрерывно увеличивался, в России внешний долг на душу населения с 2000 года уменьшился более чем в 2 раза. Это говорит о большом людском потенциале обслуживания внешнего долга и о существенном сокращении внешнего долга при почти неизменной численности населения страны (Таблица 6).

Таблица 6

Внешний долг на душу населения на 2009 год.

Наиболее всеобъемлющим является показатель внешнего долга в процентах к ВВП. Он (на ряду с аналогичным показателем по отношению к экспорту) определяет возможность без особых проблем обслуживать внешний долг. Данный показатель является одним из главных при расчете степени «качества» внешней задолженности т.е. платежеспособность (Таблица 7).

К началу 2000 года российская экономика подошла с положительными темпами роста ВВП, но достаточно высокой инфляцией. В 2000 году объём ВВП, исчисленный в рублях по текущим ценам, составил 7305,6 млрд. рублей или свыше 51 тыс. руб. на душу населения и к 2008 году вырос более чем в 5,5 раз.

Таблица 7

Государственный долг в % к ВВП*.

*Составлена автором по данным www.icss.ac.ru

По сравнению с другими странами это явно очень высокий показатель роста экономики (Таблица 8).

Если говорить об отношении внешнего долга к экспорту, то этот показатель тоже очень важен. Он позволяет судить, насколько страна в состоянии осуществлять классическую схему внешнего финансирования: покрывать валютными доходами от национального экспорта свою внешнюю задолженность.

Очевидно, что чем ниже этот показатель в пределах 100% экспортной выручки, тем благополучнее страна как дебитор. У стран, не имеющих трудностей с погашением внешней задолженности, данный показатель исчисляется 10-20%. У традиционно проблемных должников он превышает 500%. Отличительная особенность данного показателя в том, что при превышении критической отметки в 275% частично или полностью списывается внешний долг страны.

Такие ситуации уже имели место в отношении, например, Польши и Болгарии в начале 1990-х гг.

В 2000 году у России этот показатель составлял по разным данным 180-200%. Россия шла почти наравне с США и отставала от Швеции. Кандидатами на списание являлись Вьетнам, Турция, Бразилия и ещё целый ряд южноамериканских, африканских и южноазиатских стран.

Таблица 8

Динамика валового внутреннего продукт в текущих ценах, в млрд. единиц национальной валюты.

После 2000 года в России наметилось снижение этого показателя, но с 2006 года он снова начал постепенно увеличиваться и в 2007 году достиг 134 %. Как видно на графике 5(), в этом году произошел резкий рост внешнего долга.

График 5*

*Составлена автором по данным www.icss.ac.ru

3. Проблемы внешних заимствований России и пути их решения

3.1 Проблемы внешней задолженности России на современном этапе

На сегодняшний день проблема внешней задолженности как нельзя актуальна. В XXI веке внешний долг России характеризовался достаточно сильными колебаниями стабильно сокращаясь до 2006, он начал с 2007 года увеличиваться и на сегодня вырос почти вдвое по сравнению с показателями 2005 года, − а его структура претерпела кардинальные изменения.

Изучив динамику и состояние внешней задолженности России за последние 9 лет, проанализировав её структуру, можно заметить, что явственно обозначились негативные тенденции в области прежде всего корпоративного долга, а также внутреннего госдолга. Оценка трансформации внешнего долга России за последние годы позволяет сделать вывод, что в этой области сформировался комплекс угроз экономической безопасности.

К наиболее серьезным изменениям характера совокупного (государственного и корпоративного) внешнего долга к 2009 году следует отнести:

трансформацию внешнего государственного долга в корпоративный долг перед нерезидентами. Государство расплачивается с внешними долгами. Средства, полученные от этого иностранными банками-кредиторами, являются одними из источников для кредитования российских предприятий. Причем кредиты частично выдаются под государственные гарантии. Следствием этого служит резкий рост корпоративного внешнего долга. Если на начало 1999 года внешний госдолг более чем в пять раз превышал долг частного сектора, то к концу 2009 года он был примерно в 1,8 раза меньше долга частного сектора перед нерезидентами. Следствием этого является ухудшение качества совокупного национального долга, в котором частный долг стал преобладать над государственным;

рост внешнего корпоративного долга. В 2007 г. прирост этого долга составил почти 12% ВВП. Если существующие тенденции сохранятся, то к концу 2010 г. корпоративный долг иностранным кредиторам достигнет 57% ВВП, против менее 25% на конец 2006 г. Следует особо подчеркнуть, что внешний корпоративный долг формируется сравнительно небольшим числом крупнейших предприятий и банков. В конце 2007 г. 39,1% корпоративного долга перед нерезидентами приходилось всего на 15 заемщиков. На трех крупнейших заемщиков - "Роснефть", "Газпром" и группу ВТБ - приходилось почти 22% долга. Ряд российских корпораций по объему своих долгов нерезидентам превысил пороговые значения экономической безопасности, разработанные для государства в целом (Маастрихтские соглашения). А ведь помимо долгов перед нерезидентами эти же корпорации имеют крупные долги перед российскими банками. Угроза экономической безопасности состоит здесь в том, что ряду крупнейших российских предприятий и банков (Внешторгбанк и Сбербанк по объему заимствований у нерезидентов занимают соответственно 3-е и 6-е места) в перспективе угрожает банкротство, которое потянет за собой крах сотен предприятий-смежников и всей банковской системы страны;

трансформацию внешнего государственного долга во внутренний государственный долг. Внешний государственный долг погашается за счет заимствований на внутреннем рынке. В результате с 2002 года началось быстрое увеличение внутреннего госдолга. В 2007-2009 годах в соответствии с "Политикой в области государственного долга" замещение внешнего долга внутренним продолжится. Если на начало 2004 года внутренний госдолг составлял 19,4 процента от внешнего госдолга, то на конец 2008 года внутренний госдолг превысил внешний госдолг. В итоге роста заимствований на внутреннем рынке в стране возобновилось строительство пирамиды государственных ценных бумаг по образцу создававшейся в 1994-1998 годах пирамиды ГКО-ОФЗ;

усиление сырьевой направленности развития экономики в связи с тем, что крупнейшими заемщиками у нерезидентов являются нефтегазовые корпорации;

наличие у иностранных инвесторов российских долговых обязательств (государственных и корпоративных еврооблигаций, облигаций государственного внутреннего валютного займа, валютных корпоративных облигаций) на сумму более чем в 120 млрд. долл. Это создает угрозу дестабилизации рынка ценных бумаг и бюджетной системы страны при возникновении кризисных явлений на внешних рынках;

ухудшение структуры внешних облигационных займов. В 2001-2003 гг. в структуре этих займов абсолютно преобладали государственные ценные бумаги - еврооблигации и ОВВЗ. В настоящее время свыше 70% приходится на корпоративные еврооблигации. Между тем долги по корпоративным еврооблигациям гораздо менее надежны, чем по государственным ценным бумагам, а также чем кредитная задолженность, так как котировки евробондов испытывают в последние годы существенные перепады;

чрезмерно высокая концентрация корпоративных еврооблигационных займов. На 15 крупнейших заемщиков приходится около 71% всего объема корпоративных еврооблигаций. Ресурсная база для погашения корпоративных евро-облигационных долгов необычайно низка по сравнению с ресурсной базой для погашения внутреннего корпоративного долга, долга по рублевым облигациям, внешнего (кредиты и займы) корпоративного долга;

рост всего совокупного национального долга, наиболее динамичной составляющей которого является внешний корпоративный долг. В 2010 г. он приблизится к 134% ВВП, что будет существенно выше всех финансовых резервов государства - золотовалютных резервов Банка России, стабилизационного (резервного) фонда РФ, обязательных резервов коммерческих банков, средств системы страхования вкладов.

3.2 Пути решения долговой проблемы России

Выделяемые на сегодняшний день проблемы в сфере долговых обязательств России, и, в частности, внешней задолженности страны, существуют не первый год и появились не за один день. Наиболее четкие тенденции начали формироваться в последние несколько лет и на протяжении этого времени активно разрабатываются, предлагаются и обсуждаются пути их решения.

Сегодня, чтобы устранить угрозы экономической безопасности страны, необходимо установить пороговые значения в области внешнего корпоративного долга. При этом следует ориентироваться не на отдельные пороговые значения, а на систему индикаторов экономической безопасности в сфере совокупного национального долга. Основой такой системы являются существующие на базе Маастрихтских соглашений пороговые значения экономической безопасности в области государственного внешнего и внутреннего долга. К ним относятся объем государственного внутреннего долга 30% - к ВВП, объем государственного внешнего долга 30% - к ВВП.

Вместе с тем, выдвигая данные индикаторы в качестве основных в системе пороговых значений в области внешнего и внутреннего долга, следует иметь в виду, что за последние годы в этой области произошли качественные изменения. Объем внешнего и внутреннего государственного долга в 2002 г. был равен 42,2% ВВП, на конец 2007 г. - около 8,5%. В то же время внутренний и внешний корпоративный долг (кредиты и займы) в настоящее время составляет около 75% ВВП. В связи с этим систему индикаторов экономической безопасности необходимо дополнить пороговыми значениями по корпоративному внутреннему долгу, корпоративному долгу нерезидентам и по совокупному национальному долгу.

При расчете величины пороговых значений по корпоративному и совокупному национальному долгу необходимо учитывать следующие обстоятельства:

Быстрый рост частного долга перед нерезидентами связан с конъюнктурой мирового рынка - резким падением процентных ставок в 2001-2004 гг. Причем падение ставок было столь сильным, что не только позволило многим российским компаниям брать кредиты за рубежом, но и сделало эти кредиты существенно более выгодными, чем кредиты на внутреннем рынке. Однако уже в настоящее время наблюдается быстрый рост процентных ставок, что затрудняет рефинансирование внешнего корпоративного долга.

В последнее время на динамику корпоративных заимствований у нерезидентов большое влияние оказывает недостаток ликвидности у иностранных банков. Как известно, кризисы ликвидности на мировом финансовом рынке в конце 2007 г. и в начале 2008 г. привели к серьезным сбоям в получении кредитов и займов за рубежом.

Возможность федерального бюджета по обслуживанию государственного долга в значительной мере определяется мировыми ценами на нефть, так как именно налоги от продажи топливно-энергетических ресурсов формируют основную часть бюджетных поступлений России. Поэтому проблема сырьевой направленности российского экспорта является одной из самых злободневных и требует скорейшего решения.

Очевидно, что в этих условиях при определении пороговых значений по корпоративному и совокупному национальному долгу нельзя пользоваться опытом стран с развитой рыночной экономикой. Учитывая сказанное, индикаторы экономической безопасности по внешнему долгу могут быть определены следующими пороговыми значениями.

Важность корпоративного долга нерезидентам определяется тем, что он вводит ограничение на трансформацию внешнего госдолга в гораздо менее надежный корпоративный долг нерезидентам. При определении величины данного порогового значения надо иметь в виду, что в современных условиях далеко не все российские предприятия могут брать кредиты за рубежом, а тем более размещать там свои облигации. Следовательно, ресурсная база для погашения корпоративного долга нерезидентам гораздо ниже ресурсной базы для погашения внутреннего корпоративного долга. Кроме того, возможность внешних корпоративных заимствований зависит от конъюнктуры мирового рынка (величины процентных ставок, спроса и предложения на кредиты и облигации). Учитывая это, пороговое значение корпоративного долга нерезидентам должно составлять 50-60% порогового значения по внутреннему корпоративному долгу, то есть находиться в пределах 40-50% ВВП.

По совокупному внешнему государственному и корпоративному долгу − сумма величин пороговых значений экономической безопасности по внешним государственным и корпоративным долгам - 70% ВВП в настоящее время и 80% ВВП - в перспективе.

Контроль за индикаторами пороговых значений экономической безопасности в сфере совокупного национального долга должны осуществлять Министерство финансов РФ, Центральный банк РФ и федеральная служба по финансовым рынкам. При достижении пороговых значений по внешнему и внутреннему государственному долгу, заимствования на внешнем и внутреннем рынках должны быть прекращены.

При достижении пороговых значений по корпоративному долгу необходимо: прекратить регистрацию проспектов эмиссии корпоративных облигаций, предназначенных для выпуска на внешнем и внутреннем рынках; повысить норму обязательных резервов коммерческих банков; повысить ставку рефинансирования; ввести ограничения по короткой позиции коммерческих банков по валюте.

Важное значение для снятия напряженности на долговом рынке может иметь использование части средств резервного (стабилизационного) фонда. Из его накоплений необходимо выдавать кредиты крупнейшим государственным корпорациям, участвующим в реализации инвестиционных программ государства, через посредство Внешторгбанка и Внешэкономбанка на тех условиях, на которых данные корпорации получают кредиты у иностранных заемщиков.

Для замены иностранных кредитов средствами резервного фонда целесообразно использовать и облигационные займы. В этом случае крупнейшие заемщики у нерезидентов выпускают корпоративные облигации, номинированные в валюте. В них помещается часть денег резервного фонда. При угрозе у данных корпораций дефолтов часть облигаций может быть конвертирована в акции, которые могут быть проданы государством на рынке, а полученные от продажи деньги должны поступить в федеральный бюджет.

Коммерческие банки могут получить дополнительные ресурсы и путем размещения временно свободных средств Министерства финансов РФ на депозитах этих банков. По оценкам Минфина, объем этих средств составляет 600 млрд. руб., размещать их предусматривается на аукционах. Но размещать на депозитах коммерческих банков целесообразно не только свободные средства Минфина, но и часть средств резервного фонда, вложенных в настоящее время в иностранные финансовые инструменты. Эти средства необходимо через аукционы размещать в банках под залог акций и облигаций 20 крупнейших акционерных обществ России. Учитывая колебания курсов акций, их залоговая цена должна составлять 80% рыночной цены. В этом случае банки получат ресурсы для долгосрочного кредитования предприятий.

Необходимо продолжить практику досрочного погашения внешнего государственного долга из средств резервного (стабилизационного). Помимо этого нужно досрочно (до погашения) скупать на рынке российские еврооблигации. Это позволит не только увеличить объем погашения внешнего государственного долга, но и стабилизировать рынок российских еврооблигаций в период резкого падения их котировок.

Погашение внешнего государственного долга (за исключением досрочного погашения долга Парижскому клубу кредиторов) производится за счет доходов от эмиссии государственных ценных бумаг. Внешний государственный долг погашается за счет увеличения внутреннего государственного долга. При этом внутренний государственный долг начиная с 2002 г. стал быстро увеличиваться. Использование средств резервного фонда на цели обслуживания внешнего государственного долга позволит резко снизить эмиссию государственных бумаг. Сокращение выпуска государственных бумаг позволит существенно увеличить эмиссию их, по сути, конкурента - корпоративных облигаций. Это даст возможность заменить часть корпоративного долга нерезидентам на долг резидентам.

Для предотвращения угроз экономической безопасности, связанных с огромными масштабами внешнего корпоративного долга, необходимо также наладить полноценное рефинансирование Центробанком коммерческих банков. В период кризиса ликвидности в конце 2007 г. и в начале 2008 г. Банк России выдавал кредиты в гигантских размерах (в том числе на срок до шести месяцев). Однако рефинансирование должно осуществляться не только в кризисных ситуациях. В настоящее время ссуды кредитным организациям должны выдаваться постоянно - для рефинансирования внешних долгов банков.

Препятствием для широкомасштабного рефинансирования является слабая залоговая база. Центробанк постоянно увеличивает списки облигаций, принимаемых в залог. Но этого недостаточно. Залоговая база может быть существенно увеличена за счет корпоративных еврооблигаций. Это наиболее стабильные ценные бумаги, выпускаемые на мировом рынке. Объем еврооблигаций российских предприятий и банков превышает 90 млрд. долл. Небольшая часть еврооблигаций уже включена в залоговый список Центробанка. Необходимо включить в него подавляющую часть еврооблигаций. В этом случае будет не только расширена залоговая база, но и начнется перетек еврооблигаций от нерезидентов к российским банкам, заинтересованным в получении кредитов от Центробанка. Зависимость от иностранных кредиторов снизится как за счет увеличения объемов рефинансирования Центробанком коммерческих банков, так и за счет снижения величины российских еврооблигаций у нерезидентов.

Предложенный комплекс мер позволит создать барьеры для внешних корпоративных заимствований и расширить финансирование предприятий и банков за счет внутренних источников. Это даст возможность снизить зависимость от часто непредсказуемого поведения инвесторов-нерезидентов и конъюнктуры мирового рынка, а также повысить эффективность использования финансовых резервов страны.

Заключение

Работая по теме «Политика внешних заимствований в России после финансового кризиса», можно сказать, что внешний долг страны – один из важнейших показателей состояния экономики и его величина и структура влияют как на многие показатели страны в целом, так и на жизнь каждого россиянина.

Если говорить о долговых обязательствах страны, то основополагающим для всех классификаций долга является деление его на внутренний и внешний долг. Под внутренним долгом понимается задолженность перед органами кредитно-денежного регулирования, коммерческим банкам, другим членам государственного сектора, прочим финансовым учреждениям. Внешний долг – это долг перед международными организациями, органами управления зарубежных государств. Внешний долг также подразделяется на государственный и частный долг. Внешний государственный долг РФ включает в себя задолженность по кредитам правительств иностранных государств (в том числе официальным кредиторам Парижского клуба и бывшим странам СЭВ), по кредитам иностранных коммерческих банков и фирм (кредиторы Лондонского клуба), по кредитам международных финансовых организаций (МВФ, МБРР, ЕБРР) и государственные ценные бумаги России (еврооблигационные займы, ОВВЗ).

Безусловно, мировой финансово-экономический кризис существенно повлиял на размер и структуру внешнего долга России, но основные отрицательные тенденции в этой сфере начали формироваться ещё в начале XXI века. Из них можно выделить трансформацию внешнего государственного долга в корпоративный долг перед нерезидентами, рост внешнего корпоративного долга, трансформацию внешнего государственного долга во внутренний государственный долг, ухудшение структуры внешних облигационных займов. И основой решения этих проблем в первую очередь должно стать изменение законодательства и усиление контроля, как за рациональностью расхода полученных займов, так и за их объемом и в государственном, и в частном секторе.

Рассмотрев место России в мировой системе долга и сравнив её параметры с аналогичными параметрами других стран, можно сказать, что и Россия занимает в мире далеко не первые места по объему внешней задолженности и значения этих параметров далеки от критических.

Несомненно, практически все страны, проводя экономические преобразования, прибегают к внешним заимствованиям. Рациональное использование внешних займов способствует решению социально-экономических проблем. Но нужно помнить, что долг – это всегда обязательство, и, следовательно, производя внешние заимствования, страна теряет часть своей самостоятельности. Россия сегодня ставит своей целью стать мировой державой и занять достоянное место на мировой арене, поэтому следует строго контролировать объём внешнего долга страны и придавать приоритетное значение его скорейшему сокращению.

Список использованной литературы

1.         Алферов В. Рынок внешнего долга России//Рынок ценных бумаг.1996. 1. C.19.

2.         Андрианов В. Проблемы внешней задолженности России //Маркетинг. 2001. №3. С.4.

3.         Борисов С.М. Внешние долги России //Деньги и креди/1997. №2.

4.         Бутрин Д. Куда ведут долги России//Коммерсантъ/ − 2009/ - 62 (4117).

5.         Вавилов А.П. Внутренние проблемы внешнего долга/КоммерсантЪ// №59 − 6 апреля − 2005 г.

6.         Майорова Н. В.Внешняя задолженность России и пути ее погашения. - http://www.rae.ru/forum2010

7.         Мамай П. Корпоративный внешний долг России //Наш Мир/ −2008.- 16.

8.         Потемкин А. Куда ведут долги России // Российская Бизнес-газета. 2007.- №628. - www.rg.ru

9.         Рыбалко Г.П. «О внешних заимствованиях России», «Финансы», 7/1995.

10.      Саркисянц А.Г. Характеристика основных показателей внешнего долга России и других стран // Аудитор. 2000.- №6.-C.19.

11.      Симановский А.Ю. Государственный долг: бремя цивилизации// Деньги и кредит. 1996.-№6-C.31.

12.      Тихонов А. Долги Российская империя отдавала всегда// Рынок ценных бумаг. 1996.- №1.-C.11-12.

13.      Тоцкий А. Возможности конверсии долгов//Внешняя торговля/, №2-3, 1994.

14.      Хамаганова Л.Д., Цвигун И.В. /Международная экономика: макроэкономика: Учеб. Пособие. – Иркутск: Изд-во БГУЭП, 2003. – С.324.

Приложение

Структура и динамика внешнего долга России (млрд.долл.)

Структура внешнего долга России на 2009 год