Курсовая работа: Анализ в системе управления заемным капиталом

Курсовая работа: Анализ в системе управления заемным капиталом

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ

УО "БЕЛОРУССКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ЭКОНОМИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ"

Кафедра бухгалтерского учета, анализа и аудита в АПК

КУРСОВАЯ РАБОТА

На тему: Анализ в системе управления заемным капиталом

Студентка УЭФ

5 курс, 03ДЭА-2 А.В. Богуш

Руководитель

канд. экон. наук,

доцент, профессор Г.В. Савицкая

МИНСК 2007

Реферат

Курсовая работа: 37 с., 2 рис., 6 табл., 18 источников, 15 прил.

Заемный капитал, банковский кредит, финансовый лизинг, кредиторская задолженность, средневзвешенная цена капитала, эффект финансового рычага.

Объектом и предметом исследования является заемные средства исследуемого предприятия.

Цель работы углубить теоретические знания и практические навыки в области анализа формирования и использования заемного капитала, а также разработать предложения по совершенствованию системы управления заемным капиталом предприятия.

При выполнении работы использованы диалектический метод, анализ и синтез, графический метод.

Автор работы подтверждает, что приведенный в ней учетно-аналитический материал правильно и объективно отражает состояние исследуемой темы, а все заимствованные из литературных и других источников теоретические и методические положения и концепции сопровождаются ссылками на их авторы.

Содержание

Введение

1. Теоретические основы анализа использования заемных средств

1.1 Политика и источники привлечения заемных средств в оборот предприятия

1.2 Задачи и методический инструментарий анализа использования заемных средств

2. Анализ использования заемных средств

2.1 Анализ динамики, состава и структуры заемных средств

2.2 Анализ использования банковских кредитов

2.3 Анализ финансового лизинга

2.4 Анализ кредиторской задолженности

3. Анализ эффективности использования заемных средств

3.1 Анализ средневзвешенной цены заемных ресурсов

3.2 Анализ эффективности использования заемных ресурсов

Заключение

Список использованных источников

Введение

Основу любого бизнеса составляет собственный капитал, однако на предприятиях различных отраслей экономики существует необходимость в использовании заемных средств.

Заемный капитал, используемый предприятием, характеризует в совокупности объем его финансовых обязательств. Проблема обеспечения предприятия финансовыми ресурсами, как долгосрочного характера, так и краткосрочного характера является актуальной. Выбор источника долгового финансирования и стратегия его привлечения определяют базовые принципы и механизмы организации финансовых потоков предприятия. Эффективность и гибкость управления формированием заемного капитала способствуют созданию оптимальной финансовой структуры капитала предприятия.

Исходя из этого, актуальность исследования обусловлена необходимостью дальнейшего всестороннего анализа формирования и использования заемного капитала, которое оказывает непосредственное влияние на финансовый результат деятельности организации. Это, в свою очередь, позволит выбрать и обосновать наиболее рациональную стратегию привлечения заемных средств, а также определить возможные пути и необходимые меры по использованию капитала для повышения эффективности деятельности организации.

Цель работы состоит в изучении теоретических основ управления заемным капиталом на предприятии, и применение полученных знаний на практике, а также в разработке предложений по совершенствованию системы управления заемным капиталом предприятия.

Задачи исследования:

Раскрыть понятие сущности капитала, его видов.

Определить место и роль заемного капитала в хозяйственной деятельности организации, исследовать политику привлечения заемных средств

Анализ формирования и использования заемного капитала в организации.

Оценка эффективности использования заемных средств предприятием.

Разработка предложений по совершенствованию системы управления заемными ресурсами в организации.

Таким образом, объектом исследования является заемный капитал.

Заемный капитал - это часть капитала, используемая хозяйствующим субъектом, которая не принадлежит ему. В состав заемных средств входят кредит, полученный от банковских и небанковских финансово-кредитных учреждений, коммерческий кредит от поставщиков, кредиторская задолженность предприятия и др. С одной стороны, привлечение заемных средств - это фактор успешного функционирования предприятия, который способствует быстрому преодолению дефицита финансовых ресурсов, свидетельствует о доверии кредиторов и обеспечивает повышение рентабельности собственных средств. С другой стороны, предприятие обременяется финансовыми обязательствами. Можно сказать, что одной из главных оценочных характеристик эффективности принятия управленческих решений - величина и эффективность использования заемных средств. Заемный капитал может использоваться как для формирования долгосрочных финансовых средств, так и для формирования краткосрочных средств для каждого производственного цикла.

Целью управления формированием заемного капитала предприятия является определение его наиболее рационального источника заимствования, способствующего повышению стоимости собственного капитала предприятия.

Сущность управления этим процессом проявляется в реализации следующих функций: во-первых, непосредственное управление денежными потоками; во-вторых, анализ потребности в заемных средствах, их структурирование по форме и условиям привлечения; в-третьих, оценка эффективности привлечения предприятием заемных средств и, в-четвертых, разработка мероприятий, направленных на повышение эффективности использования заемных ресурсов предприятия.

Теоретической и методологической основой курсовой работы послужили теоретические положения, изложенные в работах отечественных и зарубежных авторов, нормативные документы, касающиеся регулирования процесса формирования заемного капитала организаций в Республике Беларусь.

1. Теоретические основы анализа использования заемных средств

1.1 Политика и источники привлечения заемных средств в оборот предприятия

В современных экономических условиях развития страны для каждого предприятия довольно остро стоит вопрос о формировании и управлении капиталом. Причем, успешное привлечение необходимого капитала возможно не только в традиционной денежной форме, но и через механизм финансового лизинга.

В мировой практике выделяют следующие основные источники финансирования деятельности предприятия:

Самофинансирование, т.е. финансирование деятельности за счет собственных средств, имеющихся в распоряжении организации;

Финансирование через механизмы рынка капитала. Это, во-первых, дополнительная продажа акций, тем самым увеличивая количество собственников либо существующие собственники вносят дополнительные вклады; во-вторых, реализация организацией облигаций, которые дают право их держателем на долгосрочное получение текущего дохода и возврат предоставленного капитала в соответствии с условиями данного облигационного займа;

Банковское кредитование, как наиболее доступный источник финансирования деятельности;

Бюджетное финансирование. Организация может получить средства из бюджета. В последнее время доступ к этому источнику постоянно сужается;

Взаимное финансирование хозяйствующих субъектов. Организации широко используют коммерческий кредит, ипотечный кредит, финансовый лизинг. [1, c.373]

Как видно, практически все источники представляют собой заемный капитал.

Заемный капитал (ЗК) - это кредиты и займы банков и других организаций, лизинг, кредиторская задолженность и др.

Основными классификационными признаками заемного капитала являются:

по форме привлечения: денежный, неденежный;

по источникам привлечения: внешний, внутренний;

по срочности погашения: краткосрочный, долгосрочный;

по форме обеспечения: обеспеченные залогом, обеспеченные поручительством или гарантией, необеспеченные;

по целям привлечения: средства, привлекаемые для воспроизводства основных средств и нематериальных активов; средства, привлекаемые для пополнения оборотных активов; средства, привлекаемые для удовлетворения социальных нужд.

Формы, методы, цена капитала, результаты, достигаемые с их помощью различны. В связи с этим руководство организации обязано хорошо ориентироваться в специфике разных видов заемных средств, принимать решение об их выборе с учетом реальных возможностей, уровня предполагаемых затрат и достигаемого эффекта.

Бланк Игорь Александрович выделяет следующие основные этапы формирования политики привлечения заемных средств:

Анализ привлечения и использования заемных средств в предшествующем периоде. Цель анализа: выявить объем, состав и формы привлечения заемных средств, оценка эффективности их использования. На основании анализа можно сделать выводы о целесообразности использования заемных средств.

Определение целей привлечения заемных средств в предстоящем периоде. Заемные средства могут привлекаться для обеспечения необходимого объема постоянной и переменной части оборотных активов, обновления основных средств, более быстрого осуществления отдельных проектов предприятия, а также для выдачи кредитов своим работникам и др.

Определение предельного объема привлечения заемных средств. На данном этапе должен быть установлен лимит использования заемных средств, с учетом имеющегося собственного капитала и возможностей кредитора.

Оценка стоимости привлечения заемного капитала из различных источников.

Определение соотношения объема заемных средств, привлекаемых на кратко - и долгосрочной основе. Для расширения объема собственных основных средств, формирования недостающего объема инвестиционных ресурсов заемный капитал носит долгосрочный характер, на другие цели - краткосрочный. На данном этапе производится расчет потребности в заемных ресурсах. Целью этих расчетов является достижение оптимизации соотношения видов заемных средств с учетом стоимости их привлечения либо сроков использования.

Определение форм привлечения заемных средств. При выборе формы заемного капитала руководство предприятия должно учитывать цель привлечения и специфику своей хозяйственной деятельности.

Определение состава основных кредиторов. Этот состав определяется формами привлечения заемных средств.

Формирование эффективных условий привлечения кредитов. Такими условиями могут быть срок предоставления кредита, ставка процента за кредит (форма, вид, размер) и условия ее выплаты, условия выплаты основной суммы долга и др.

Обеспечение эффективного использования привлеченных кредитов. Критерием такой эффективности выступают показатели оборачиваемости и рентабельности заемного капитала.

Обеспечение своевременных расчетов по полученным кредитам. В соответствии с платежным календарем осуществляется погашение кредита и процентов по нему, а также производится контроль по данному направлению в процессе мониторинга текущей финансовой деятельности. [2, c.185]

Таким образом, с учетом постоянно совершенствующих форм и методов привлечения заемного капитала, руководящее звено должно принять меры, направленные на его мобилизацию в определенном объеме для осуществления непрерывной хозяйственной деятельности.

1.2 Задачи и методический инструментарий анализа использования заемных средств

Для беспрерывного осуществления своей деятельности организация должна иметь в наличии материальные, трудовые и финансовые ресурсы. Главной целью финансовой деятельности организации является наращивание собственного капитала и укрепление рыночных позиций на рынке. Для достижения данной цели необходимо постоянно наращивать объем продаж и прибыль, поддерживать платежеспособность и рентабельность, а также оптимальную структуру актива и пассива.

Пассив, в свою очередь, включает обязательства и капитал предприятия. Пассив включает в себя собственные и заемные источники. При формировании структуры пассива необходимо учитывать особенности каждой его составляющей, поскольку данные особенности непосредственно влияют на эффективность и рациональность использования капитала организации. Из этого вытекает важность анализа капитала предприятия, в том числе и заемного.

Основные задачи анализа использования заемных средств:

изучить состав, структуру и динамику заемных источников формирования капитала предприятия;

установить факторы изменения их величины;

определить стоимость отдельных источников привлечения заемного капитала и его средневзвешенную цену, а также факторы изменения последней;

оценить эффективность использования заемных ресурсов.

Источниками данных для анализа является бухгалтерская отчетность, которая является единой для организаций всех форм собственности, а также данные первичного и аналитического бухгалтерского учета, которые расшифровывают и детализируют отдельные статьи баланса. Бухгалтерская отчетность состоит из следующих форм:

форма № 1 "Бухгалтерский баланс" [ПРИЛОЖЕНИЕ А]

форма № 2 "Отчет о прибылях и убытках" [ПРИЛОЖЕНИЕ Б]

форма № 3 "Отчет об изменении капитала" [ПРИЛОЖЕНИЕ В]

форма № 4 "Отчет о движении денежных средств" [ПРИЛОЖЕНИЕ Г]

форма № 5 "Приложение к бухгалтерскому балансу". [ПРИЛОЖЕНИЕ Д]

Данные о составе и динамике заемных средств отражаются в четвертом и пятом разделе пассива "Бухгалтерского баланса", а также шестом и седьмом разделах "Приложения к бухгалтерскому балансу". К ним относятся: краткосрочные кредиты и займы; долгосрочные кредиты и займы; кредиторская задолженность предприятия поставщикам и подрядчикам, образовавшаяся в результате разрыва между временем получения товарно-материальных ценностей или потреблением услуг и его фактической оплаты; задолженность по расчетам с бюджетом, возникшая вследствие разрыва между временем начисления и датой платежа; долговые обязательства предприятия перед своими работниками по оплате их труда; задолженность органам социального страхования и обеспечения, образовавшаяся ввиду разрыва между временем возникновения обязательства и датой платежа; задолженность предприятия прочим хозяйственным контрагентам. Во второй форме мы можем получить информацию о полученной выручке организации, как с учетом налогов, так и без них. Также здесь содержится информация о полученной прибыли (балансовой и чистой) либо понесенном убытке от основной и не основной видов деятельности. Приложение к бухгалтерскому балансу позволяет изучить состав, давность появления кредиторской задолженности, наличие, частоту образования просроченной задолженности поставщиками ресурсов, персоналу организации по оплате труда, бюджету, определить сумму выплаченных пеней. Важно отметить, что при проведении перспективного анализа незаменимым источником информации служит План социально-экономического развития организации. [ПРИЛОЖЕНИЕ Е]

Основными методами при проведении анализа использования заемного капитала являются:

вертикальный (структурный) анализ, т.е. выявление доли части в целом;

горизонтальный (временной): изучение изменений показателей, их темпы роста и прироста;

относительных показателей. При проведении анализа используется определенный набор коэффициентов.

сравнительный анализ: сравнение с плановыми заданиями, с прошлыми периодами, сравнение различных вариантов решений;

факторный анализ: определение влияния факторов на изменение величины результативных показателей;

графический анализ.

Таким образом, при проведении оценки деятельности организации, при разработке стратегии по дальнейшему ее развитию, важное место занимает анализ использования капитала предприятия. Этот момент очень важен, во-первых, для внешних потребителей информации (банков, инвесторов) при изучении степени финансового риска, во-вторых, для самого предприятия при определении перспективного варианта организации финансов и выработке финансовой стратегии.

2. Анализ использования заемных средств

2.1 Анализ динамики, состава и структуры заемных средств

Финансовое положение и устойчивость организации во многом зависят от того, на сколько оптимально соотношение собственного и заемного капитала. Рассмотрим структуру капитала исследуемого предприятия. [3, c.459]

Таблица 2.1 Анализ динамики и структуры источников капитала за 2006 год в СПК "Агрокомбинат Снов"

Примечание. Источник: собственная разработка.

Из таблицы 2.1 видно, что на предприятии основной удельный вес в формировании активов занимает собственный капитал, не смотря на то, что его удельный вес снизился на 1,3%.

В прогнозном периоде уровень заемных ресурсов в активе организации достигнет 12,6%. Увеличению доли заемного капитала способствует использование организацией долгосрочных кредитов.

В анализе рассчитывают коэффициенты платежеспособности, характеризующие степень защищенности интересов кредиторов и инвесторов, направляющих долгосрочные вложения в организацию. Одним из таких показателей выступает коэффициент финансовой зависимости.

Коэффициент финансовой зависимости рассчитывается как отношение заемного капитала к собственному. На данном предприятии он равен 0,121 (14896/123 374). Интерпретация этого показателя зависит от многих факторов, в частности, таких, как средний уровень этого коэффициента в других отраслях, доступ организации к дополнительным долговым источникам финансирования, стабильность хозяйственной деятельности компании. В условиях рыночной экономики считается, что данный коэффициент не должен превышать единицу. Высокая зависимость от внешних займов может существенно ухудшить положение предприятия в случае замедления темпов реализации, поскольку расходы по выплате процентов на заемный капитал причисляются к группе условно - постоянных. Кроме того, высокий коэффициент финансовой зависимости может привести к затруднениям с получением новых кредитов. [4, с.76]

Анализ состава и структуры заемных средств целесообразно начинать с выяснения роли долгосрочных и краткосрочных источников финансирования в деятельности предприятия. Очевидно, что наличие в составе его источников имущества долгосрочных заемных средств - явление, как правило, положительное, поскольку предприятие может распоряжаться привлеченными средствами длительное время. [5, c.292]

Таблица 2.2 Динамика структуры заемного капитала за 2006 год в СПК "Агрокомбинат Снов"

Примечание. Источник: [3, c.429, таблица 12.15]

На основании таблицы 2.2 можно сделать следующие выводы: долгосрочные кредиты на начало периода занимали доминирующие позиции в структуре, однако их удельный вес снизился, как снизился уровень и краткосрочных кредитов и займов. Возрос уровень задолженности перед прочими кредиторами, что связано с увеличением задолженности по арендным и лизинговым операциям, обязательствами по имущественному и личному страхованию.

На данном предприятии инвестирование в основной капитал осуществляется по следующим основным направлениям: реконструкция и техническое перевооружение объектов АПК и строительство жилья.

В прогнозируемом периоде инвестиции в основной капитал составят 16 315 млн. руб., что меньше уровня предыдущего периода на 12% (либо 2 264 млн. руб). Произведем анализ источников финансирования в основные средства организации за отчетный период (таблица 2.3).

Таблица 2.3 Анализ динамики и структуры источников финансирования инвестиций в основной капитал за 2006-2007 гг. в СПК "Агрокомбинат Снов"

Примечание. Источник: собственная разработка.

Как видно из таблицы 2.3., инвестирование за счет бюджетных средств в прогнозном периоде не будет осуществляться. Доминирующим источником по-прежнему остаются собственные средства предприятия (прибыль, амортизационные отчисления). Планируется мобилизация заемных средств в качестве кредитов банка. Удельный вес заемных ресурсов заметно увеличился и составил 43,21%.

Иначе говоря, у организации возникает возможность расширить свое производство. Привлечение заемных средств дает возможность высвободить собственные ресурсы на удовлетворение других потребностей, но в тоже время за данную услугу предприятие понесет расходы, связанные с оплатой кредита и процентов по нему.

Проведенный анализа динамики, структуры и состава заемных средств необходим для определения рациональности использования капитала в организации.

2.2 Анализ использования банковских кредитов

В системе экономических отношений кредит занимает особое положение как самостоятельная экономическая категория. Кредитные отношения позволяют организации за счет дополнительных средств расширить производство, увеличить свои ресурсы, а также ускорить достижение различных намеченных целей.

В нашей республике основной формой кредита является банковский кредит, т.е. кредит разных типов и видов, предоставляемый банками. Темпы роста инвестиций в основной капитал за счет кредитов банка в 2007 году, по сравнению с 2006 планируется увеличить на 14,5-17%, в т. ч. для Минсельхозпрода - 17%. [6, с.3]

Государственная политика направлена на льготирование сельскохозяйственный организаций в области кредитования. Например, для организаций, осуществляющих переработку молока, по перечням, определяемым облисполкомами и Минским горисполкомом, выдать кредиты в сумме 100 млрд. рублей на закупку молока с взиманием процентов за пользование ими в размере ставки рефинансирования Национального банка, увеличенной не более чем на 3 процентных пункта маржи, и сроком погашения их до 1 марта 2008 г. [7, с.1]

Также банком предложено в 2007 - 2008 годах выдать сроком на 5 лет организациям по перечням, определяемым облисполкомами, кредиты в белорусских рублях и иностранной валюте для строительства, реконструкции, технического переоснащения, капитального и текущего ремонта производственных объектов агропромышленного комплекса с взиманием процентов за пользование ими в белорусских рублях в размере ставки рефинансирования Национального банка, увеличенной не более чем на 3 процентных пункта маржи, в иностранной валюте в размере не более 12 процентов годовых. [8, с.1]

Проценты по кредитам уплачиваются: в размере половины организациями, получившими такие кредиты, вторую половину - из средств республиканского фонда поддержки производителей сельскохозяйственной продукции, продовольствия и аграрной науки, предусмотренных на компенсацию потерь банков в связи с выдачей льготных кредитов организациям агропромышленного комплекса.

Таким образом, политика государства направлена на улучшение расширения кредитования сельскохозяйственных организаций с целью повышения эффективности их деятельности.

Кредит представляет собой ссуду в денежной или товарной форме на условиях возвратности и обычно с уплатой процента. [9, c.359]

Характерные черты кредита выражают его принципы [ПРИЛОЖЕНИЕ Ж]. [10, c.9]

Для обеспечения непрерывности кругооборота и покрытия текущих потребностей организации банками выдаются краткосрочные кредиты (обычно до 1 года). Долгосрочные кредиты направляются в основном на финансирование инвестиционных проектов, связанных с развитием и модернизацией производства, расширением хозяйственной деятельности субъекта.

Данное разделение имеет весомое значение при осуществлении анализа. При использовании краткосрочных кредитов у предприятия не снизилась необеспеченная задолженность по ссудам и сохранились другие финансовые затруднения, нельзя признать использование этих кредитов эффективно. Долгосрочные кредиты обычно погашаются за счет доходов или прибыли, полученной.

Организация использует кредиты как долгосрочного, так и краткосрочного характера. Наибольший удельный вес во всей структуре заемного капитала на начало периода занимали долгосрочные кредиты и займы, в конце года их уровень снизился. Долгосрочные кредиты доминируют над краткосрочными. Это связано с тем, что свои текущие нужды организация в состоянии удовлетворить за счет собственных средств, а также кредиты, имеющие долгосрочный характер, приобретаются в больших объемах.

В процессе анализа использования кредитов изучают эффективность (Э кр) и среднюю продолжительность оборота банковского кредита (П кредит). [11, c.418]

Эффективность определяется:

Э кр = прибыль, полученная от использования кредита /

сумма кредита.

Продолжительность оборота банковского кредита (примечание: долгосрочный кредит, за полугодие):

П кредит = Среднее сальдо по счету 67 "Расчеты по долгосрочным кредитам и займам"*30/сумма погашенной задолженности по кредиту.

П кредит = ½ (1 566 898 525 + 1 423 793 262) *30/246 538 058 = 181,96 (дней).

Таким образом, долгосрочные обязательства по кредиту предприятие может погасить в среднем за 182 дня.

Произведем прогноз изменения продолжительности оборота банковского кредита.

Исходя из таблицы 2.4 в 2007 году не прогнозируется применение краткосрочных кредитов, однако выплата задолженности по ним будет осуществляться в полном объеме. Продолжительность оборота составила 180 дней. Погашение долгосрочных кредитов прогнозируется увеличить, что возможно связано с увеличением объемов долгосрочных кредитов.

Таблица 2.4 Анализ динамики продолжительности оборота

банковского кредита за 2006-2007 гг. в СПК "Агрокомбинат Снов"

Примечание. Источник: собственная разработка.

В экономической практике определяют также коэффициент покрытия кредитов:

К покр = прибыль/ сумма уплаченных процентов за кредит.

К покр = 21 315/208 = 102,476.

Данный коэффициент показывает, что на единицу банковского процента приходится 102,476 руб. прибыли.

Однако плата по банковским кредитам может относиться также на себестоимость, а также погашаться за счет государственных фондов.

Важно отметить, что при обосновании оптимального варианта выбора кредита необходимо руководствоваться уровнем процентной ставки, представляющей цену за кредит, а также должны учитывать ее эффективность в связи с предложенными методами начисления и уплаты процентов.

Одновременно следует обратить внимание и на целесообразность принятия предложения банков исходя из других предлагаемых условий (материальное обеспечение кредита, поручительство вышестоящей организации, страховое свидетельство об ответственности за погашение кредита и др.) [12, с.103]

Таким образом, в результате анализа должны быть сделаны выводы об эффективности использования банковских кредитов, а также в их необходимости на прогнозируемый период, с учетом потребностей предприятия.

2.3 Анализ финансового лизинга

Получивший широкое признание за рубежом в качестве одной из эффективных форм инвестиционной деятельности финансовый лизинг по ряду объективных причин начинает "укореняться" в хозяйственную деятельность белорусских организаций.

Организации необходимо оборудование, а денег на его покупку пока недостаточно - с такой проблемой может столкнуться любой руководитель. Решить ее можно несколькими способами. Во-первых, взять кредит и купить необходимое оборудование. Но потом оно устареет и через некоторое время придется опять покупать новое. Плюс необходимо вернуть кредит и уплатить за пользование им проценты. Во-вторых, можно купить оборудование, бывшее в употреблении. Однако оно устареет еще быстрее... В-третьих, можно взять оборудование в аренду. Но потом выкупить его можно будет только по балансовой стоимости, а уплаченные арендные платежи, можно сказать, будут выброшены на ветер, поскольку не засчитываются при выкупе оборудования у его собственника.

Достаточно гибким инструментом в данной ситуации выступает лизинг оборудования. С одной стороны, когда оборудование устареет, его можно вернуть лизингодателю, а себе взять новое. С другой стороны, в договор можно заложить условие о выкупе оборудования после истечения срока действия договора по остаточной, а не по балансовой цене. Есть у лизинга и другие плюсы.

Под лизингом (англ.  Leasing - выдача оборудования в прокат, долгосрочная аренда) принято понимать вид инвестиционной деятельности по приобретению имущества и передаче его на основании договора лизинга физическим или юридическим лицам за определённую плату, на определённый срок и на определённых условиях, обусловленных договором, с правом выкупа имущества лизингополучателем.

Отношения, возникающие между лизингодателям и лизингополучателям, регулируются законодательными актами, в том числе Гражданским кодексом Республики Беларусь, в котором указаны особенности данных правоотношений [ПРИЛОЖЕНИЕ И]. [13, с.286]

В Республике Беларусь существует определенный перечень организаций, которые уполномочены осуществлять закупки современной сельскохозяйственной техники и оборудования для поставок организациям агропромышленного комплекса на условиях лизинга [ПРИЛОЖЕНИЕ К]. [14, с.3]

Между данными организациями - лизингодателями и сельскохозяйственными организациями - лизингополучателями заключается договор. [ПРИЛОЖЕНИЕ Л]

В целях развития лизинговых отношений в РБ разработана и действует Республиканская программа оснащения сельскохозяйственного производства современной техникой на 2005 - 2010 годы. Ежегодно организациям - производителям сельскохозяйственной техники предусмотрены субсидии в виде дотаций для снижения цен на сельскохозяйственную технику, поставляемую на условиях лизинга в размере 50%от их отпускных цен. Также лизингополучатели освобождаются от исчисления и уплаты налогов, сборов и иных обязательных платежей в бюджет, взимаемых с оборотов по передаче им сельскохозяйственной техники и имеют право не включать в состав доходов от внереализационных операций стоимость указанной техники. [15, с.2]

При проведении анализа лизинговых операций необходимо учитывать вид лизинга. [ПРИЛОЖЕНИЕ М] Например, если речь идет о международном лизинге, то при проведении анализа необходимо изучить целесообразность выбора той или иной валюты платежа, развитость корреспондентских отношений банковских систем, дается оценка риска изменения курса, изучается таможенный режим предполагаемого лизингополучателя, система налогообложения, наличие межправительственных соглашений об устранении двойного налогообложение между странами и др. [16, c.22]

Анализ лизинговых операций производится у лизингодателя и лизингополучателя. Осуществляется перспективный (предварительный) и ретроспективный (последующий) анализ, однако у обоих субъектом предпочтение отдается первому виду.

У лизингополучателя важным аналитическим аспектом предварительного анализа является оценка выгодности лизинга по каждому конкретному договору. Она осуществляется сравнением возможных вариантов финансирования обновление основных средств за счет: кредита банка, займа, лизинга. Проведем сравнительный анализ приобретения имущества за счет банковского кредита и по договору финансового лизинга.

Пример. Организация приобрела плуг Maraby HA 180 C IX (девятикорпусной), стоимостью 45 894,67 евро на 5 лет. Ставка налога на прибыль составляет 24% [ПРИЛОЖЕНИЕ Н]

Определим норму дисконта лизинговых платежей. Текущая стоимость объекта лизинга составляет 45 894,67 евро, а будущая - 70 584,33.

PV = FV/ (1+d) n, d = n√FV/PV - 1 = √70 584,33/45 894,67 - 1 = 0,09.

Рассмотрим вариант 1: лизинговые платежи, включающие погашение стоимости и ставка лизингодателя, выплачиваются на протяжении 5 лет неравномерно.

Вариант 2: лизинговые платежи осуществляются равномерными платежами.

Вариант 3: покупка оборудования за счет банковского кредита. Плата за пользование кредита составляет 13,5% ежегодно, кредит взят на пять лет.

Величина лизинговых платежей определяется:

где Lt - периодический лизинговый платеж;

Кн - ставка налога на прибыль;

r - норма дисконта.

Размер платежа в случае кредита:

где Kt - периодический платеж по погашению кредита;

Pt - проценты за кредит в периоде t;

Pt*Кн - налоговая льгота по процентам за кредит;

Аt*Кн - налоговая льгота на амортизацию;

SVn/ (1+r) n - современная величина остаточной стоимости объекта на конец срока операции. [17, с.243]

Таблица 2.5 Сравнительный анализ эффективности лизинга и банковского кредита при приобретении плуга Maraby HA 180 C IX (девятикорпусной) в СПК "Агрокомбинат Снов"

Примечание. Источник: [3, c.389, таблица 11.11]

Из таблицы 2.5 видно, что L > К. В данном случае выгоднее покупка оборудования с помощью кредита, так как он позволяет снизить его стоимость на 2 231,267 евро (33 471,155 - 31 239,888). Если сравнить варианты лизинга при погашении неравномерными и равномерными платежами, то выгоднее заключить договор лизинга при втором варианте. Возможно, лизингодателю стоит пересмотреть условия лизингового договора. Или же в законодательстве льготированию кредитов даются больше преимуществ, чем по отношению лизинговых отношений.

Эффект от использования лизинговых основных средств у лизингополучателя выражается в обобщающих и частных показателях. Обобщающими показателями являются окупаемость, прибыль, рентабельность. К частным относят рост производительности труда, общего объема продукции, повышение ее качества и конкурентоспособности, снижение себестоимости и другие.

Результаты проведенного анализа позволяют выявить основные направления поиска резервов повышения эффективности лизинга, которыми могут быть:

повышение чистой прибыли за счет выбора оборудования с наиболее высокими технологическими параметрами;

снижение затрат за счет уменьшения лизинговых платежей;

выбор варианта оборудования наименьшей стоимости при высоких технических параметрах;

выбор лизингодателя, использующего собственные средства;

снижение суммы дополнительных услуг и другие.

2.4 Анализ кредиторской задолженности

Суммы краткосрочных обязательств предприятия перед поставщиками, работниками по оплате труда бюджетом и других финансовых обязательств представляют кредиторскую задолженность. В состав кредиторской задолженности входит:

задолженность перед поставщиками и подрядчиками;

задолженность перед персоналом по оплате труда и прочим расчетам;

задолженность перед бюджетом по перечислению налогов;

задолженность перед Фондом социального страхования и обеспечения;

Задолженность перед "Белгосстрахом";

Задолженность перед учредителями.

Кредиторская задолженность характеризует наиболее краткосрочный вид используемых предприятием заемных средств, в том числе формируемых им за счет внутренних источников. Начисление средств по видам данных счетов производиться по мере совершения хозяйственной операции, а погашение - в установленные на то сроки. Поэтому для предприятия важно правильно организовать учет, для обеспечения своевременного начисления и выплаты средств, входящих в ее состав.

Кредиторская задолженность является бесплатным источником формирования капитала организации. Чем выше ее доля в структуре заемного капитала, тем соответственно ниже будет показатель средневзвешенной стоимости капитала (при прочих равных условиях). [18, с.168]

Размер данного вида задолженности зависит от периодичности погашения обязательств. Сроки выплат регулируются государственными нормативно-правовыми актами, условиями заключенных между контрагентами договоров, а также внутренними документами предприятия. Задержка в выплате этих средств приводит к росту размера кредиторской задолженности. Однако с другой стороны такая задержка несет гораздо больший объем негативных последствий.

Например, задержка выплаты заработной платы снижает уровень материальной заинтересованности и производительности труда работников, приводит к росту текучести кадров (причем в первую очередь увольняются, как правило, наиболее квалифицированные работники). Задержка выплаты налогов и прочих налоговых сборов вызывает рост штрафных санкций, а также ухудшает деловой имидж предприятия.

Рассмотренные особенности кредиторской задолженности необходимо учитывать при проведении анализа. Главной целью анализа является выявление потенциала формирования заемных средств организации за счет данного источника.

На первом этапе анализа исследуется динамика общей суммы кредиторской задолженности, изменение ее удельного веса в общем объеме привлекаемых заемных ресурсов. [ПРИЛОЖЕНИЕ П]

На основании проведенного анализа динамики структуры и состава заемного капитала, в представленной диаграмме видно, что возрос уровень кредиторской задолженности, а значит, у организации появилась возможность меньше прибегать к кредитам банка.

Далее на основании формы № 5 изучается состав и структура кредиторской задолженности по отдельным ее видам; осуществляется анализ динамики в разрезе кредиторской задолженности. [ПРИЛОЖЕНИЕ Р]

Затем устанавливается периодичность выплат по отдельным видам кредиторской задолженности. Рассматриваются конкретные сроки уплаты отдельных налогов, сборов и отчислений в бюджет, периодичность выплат страховых взносов в соответствии с заключенными договорами страхования и т.п. В СПК "Агрокомбинат Снов" налажен контроль за своевременностью уплаты налогов, сборов и других платежей, а также погашением задолженности перед другими субъектами хозяйствования, о чем свидетельствует отсутствие просроченной задолженности.

В процессе анализа изучают продолжительность кредиторской задолженности и его оборачиваемость. Для более полного анализа необходимо произвести сравнительный анализ продолжительности погашения дебиторской задолженности и продолжительность использования кредиторской задолженности.

Продолжительность использования кредиторской задолженности определяется:

Анализируя кредиторскую задолженность необходимо учитывать, что она является одновременно источником покрытия дебиторской задолженности.

Рассмотрим расчет данных показателей в таблице 2.6

Таблица 2.6.: Расчет показателей продолжительности погашения дебиторской задолженности и использования кредиторской задолженности в СПК "Агрокомбинат Снов" за 2005-2006 гг.

Примечание. Источник: собственная разработка.

Из таблицы 2.6 видно, что продолжительности погашения дебиторской задолженности и использования кредиторской задолженности увеличились на 9. Также увеличилось соотношение периода погашения, что свидетельствует о снижении сбалансированности денежных потоков. Сумма кредиторской задолженности покрывает дебиторскую задолженность как в базисно периоде, так и в отчетном. Это означает, что организация имеет право не сосредотачивать собственные средства для покрытия задолженности дебиторов.

Проведем анализ покрытия кредиторской задолженности денежными средствами на основании форм №1 "Бухгалтерский баланс" и №4 "Отчет о движении денежных средств" в таблице 2.7

Таблица 2.7.: Степень покрытия кредиторской задолженности денежными средствами в СПК "Агрокомбинат Снов" за 2006 г.

Примечание. Источник: собственная разработка.

Исходя из таблицы 2.7 по результатам анализа степени покрытия кредиторской задолженности денежными средствами можно сделать следующие выводы: предприятие не в состоянии на конец отчетного периода имеющимися денежными средствами покрыть в абсолютной сумме кредиторскую задолженность, в отличие от возможности покрытия на начало (на конец периода денежные средства не покрыли кредиторскую задолженность на 3 506 млн. руб). Коэффициент покрытия кредиторской задолженности денежными средствами на конец периода оказался ниже этого же показателя на начало года на 1,4859, что свидетельствует о повышении степени финансовой зависимости организации. Основным фактором, оказавшим влияние на изменения данных показателей, является увеличение кредиторской задолженности на конец года.

По результатом проведенного анализа разрабатывают мероприятия, связанные с контролем за своевременностью начисления и погашения обязательств в разрезе отдельных видов кредиторской задолженности. Учитывая, что удельный вес кредиторской задолженности увеличился, организации необходимо проследить за тем, чтобы кредиторская задолженность не превысила дебиторскую задолженность в 2 раза, так как в данном случае финансовое состояние предприятия считается не стабильным. Также необходимо разработать график возврата и привлечения в оборот средств кредиторов.

3. Анализ эффективности использования заемных средств

3.1 Анализ средневзвешенной цены заемных ресурсов

Организация при привлечении капитала уплачивает определенную цену. Это и есть стоимость капитала. Данный показатель является минимальной нормой прибыли от операционной деятельности, т.к за использование заемных ресурсов организация должна платить за счет собственных средств (прибыли).

Выделим основные положения важности анализа стоимости привлеченного капитала на предприятии.

Во-первых, можем определить: проедает ли организация капитал или нет. Для этого необходимо сравнить цену капитала и рентабельность операционной деятельности.

Во-вторых, стоимость капитала используется в качестве дисконтной ставки в процессе осуществления реального и финансового инвестирования. Проект считается убыточным, если ставка доходности ниже цены инвестиционного капитала.

В-третьих, цена капитала может выступать критерием при анализе эффективности лизинг. В случае, когда стоимость капитала ниже стоимости финансового лизинга, то использование лизинга выгодно при формировании основного капитала.

Также показатель стоимости заемного капитала используется для оценки эффекта финансового левериджа.

В процессе анализа необходимо определить цену каждого источника инвестиционного капитала:

Исходя из формы № 4 "Отчет о движении денежных средств" сумма оплаченных процентов за кредит за 2006 год составила 208 млн. руб., среднегодовая сумма кредитов банка составила 5 386 млн. руб. (1/2 * (6 600+ 4172)).

Цкр. = 208*100/ 5 386 = 3,86%.

Однако, в организации по полученным кредитам проценты относятся на себестоимость продукции. Поэтому при ставке налога на прибыль 24% цена кредита с учетом налогового корректора составит

Цкр. = 3,86 * (1-0,24) = 2,94%.

Стоимость финансового лизинга определяется следующим образом:

На основании (Приложения Н) рассчитаем стоимость финансового лизинга. В соответствии с договором лизинга амортизационные отчисления по объекту лизинга осуществляются в размерах погашения лизинговых платежей, т.е. равны сумме погашения стоимости объекта.

Стоимость кредиторской задолженности приравнивается к нулю, так как предприятие не несет никаких расходов по обслуживанию долга.

Далее определяем средневзвешенную стоимость всего заемного капитала предприятия:

Цз. к. = ∑ (Удi * Цi),

где Удi - удельный вес i-го источника инвестиционных ресурсов в общей их сумме, Цi -цена i-го вида ресурса.

Из формулы видно, что стоимость всего капитала зависит не только от стоимости отдельных слагаемых, но и от доли каждого вида источника в формировании капитала. Проведем анализ изменения стоимости заемного капитала за счет изменения его структуры в таблице 3.1

Таблица 3.1.: Расчет влияния структуры i-го источника заемного капитала на его средневзвешенную стоимость в СПК "Агрокомбинат Снов" за 2005-2006 гг.

Примечание. Источник: собственная разработка.

На основании таблицы 3.1 методом сравнительного анализа рассчитаем влияние изменения цены заемного капитала за счет:

изменения структуры банковского кредита

∆ Цз. к. (б. к) = + (2, 39 - 5, 51) = - 3, 12%

изменения структуры финансового лизинга

∆ Цз. к. (ф. л) = + (13, 51 - 5, 95) = + 7, 56%

Общее изменение составило ∆ Цз. к. = 4,44%

Таким образом, уменьшение объема и структуры, используемых организацией кредитов, отрицательно повлияло на стоимость заемного капитала. Однако за счет увеличения доли кредиторской задолженности, и особенно лизинга, стоимость увеличилась в целом на 4,44%.

Стоимость финансового лизинга ниже стоимости капитала. Поэтому использование лизинга в организации при формировании основного капитала выгодно.

Необходимо отметить, что средневзвешенная цена является одним из факторов влияющих на эффективность использования заемных средств.

3.2 Анализ эффективности использования заемных ресурсов

В ходе своей деятельности предприятие практически всегда задается вопросом: насколько эффективно оно использует заемные ресурсы и имеет ли смысл их привлекать?

Для оценки эффективности использования заемного капитала рассчитывается эффект финансового рычага (ЭФР), который показывает, на сколько процентов увеличивается сумма собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот организации:

ЭФР = (Rс. к. - Цз. к) * (1 - Кн) * ПФР,

где Rс. к. - рентабельность совокупного капитала (отношение суммы прибыли до выплаты процентов и налогов к средней величине всего совокупного капитала),%;

Цз. к - средневзвешенная цена заемного капитала,%;

Кн - уровень налогового изъятия из прибыли;

ПФР (плечо финансового рычага) - отношение среднегодовой суммы заемного капитала (ЗК) к собственному (СК).

Таблица 3.2.: Расчет эффекта финансового рычага в СПК "Агрокомбинат Снов" за 2005-2006 гг.

Примечание. Источник: собственная разработка.

На основании проведенных расчетов сделаем следующие выводы:

Собственный капитал увеличился на 1,24% (936,671 млн. р) в прошлом периоде и на 0,46% (445,326 млн. р) в отчетном за счет привлечения заемных средств.

ЭФР в обоих случаях положительный, т.к рентабельность совокупного капитала выше средневзвешенной цены заемных ресурсов. Разность между стоимостью заемных средств и доходностью совокупного капитала позволит увеличить рентабельность собственного капитала. При таких условиях выгодно увеличивать плечо финансового рычага.

Если бы Rс. к. < Цз. к, то ЭФР имел бы отрицательный знак. Это значило бы, что организация "проедает" собственный капитал (эффект "дубинки"), в результате она могла бы стать банкротом. Следовательно, заемные средства могут способствовать как накоплению капитала, так и разорению предприятия.

Эффект финансового рычага может корректироваться с учетом инфляции, т. к долги и проценты по ним не индексируются, т.е. оплата производится обесцененными деньгами. Чтобы определить, как изменится ЭФР за счет каждого фактора вышеприведенной модели, можно воспользоваться способом цепной подстановки, последовательно заменяя базовый уровень каждого фактора на фактический в отчетном периоде и сравнивая ЭФР до и после изменения соответствующего фактора. В расчет будем брать изменения трех факторов, т.к коэффициент налогообложения не изменился.

ЭФРо = 1,24%;

ЭФРусл.1 = (19,49 - 11,46) * (1 - 0,0141) * 0,1559 = 1,2342%;

ЭФРусл.2 = (19,49 - 15,90) * (1 -0,0141) * 0,1559 = 0,5518%;

ЭФРусл.2 = (19,49 - 15,90) * (1 - 0,015) * 0,1559 = 0,5513%;

ЭФР1 = 0,46%.

Отсюда изменение ЭФР за счет: рентабельности совокупных активов

∆ ЭФР R c. к. = 1,2342 - 1,24 = - 0,0058%;

цены заемных ресурсов

∆ ЭФР Ц з. к. = 0,5518 - 1,2342 = - 0,6824%;

уровня налогового изъятия из прибыли

∆ ЭФР Кн = 0,5513 - 0,5518 = - 0,0005

плеча финансового рычага

∆ ЭФР ПФР = 0,46 - 0,5513 = - 0,0913%.

Общее изменение ЭФР = - 0,78%. Все факторы оказали отрицательное влияние, в результате чего величина эффекта финансового рычага снизилась. Наибольшее влияние оказало увеличение средневзвешенной стоимости заемного капитала, наименьшее уровень налогового изъятия из прибыли. Организации необходимо использовать в своем обороте более дешевые источники финансирования своей деятельности. Необходимо найти более оптимальный вариант структуры собственного и заемного капитала, а также эффективней использовать имеющийся капитал с целью увеличения рентабельности.

Эффект финансового рычага можно рассчитывать не только в целом по всему заемному капиталу, но и по каждому его источнику (долгосрочным, краткосрочным кредитам банка, лизингу, беспроцентным заемным ресурсам и т.д.). Тогда в вышеприведенную формулу нужно подставлять не средневзвешенную цену заемного капитала, а цену конкретного его источника.

ЭФРi = (Rс. к. - Цз. к. i) * (1 - Кн) *ЗКi/СК,

Пример расчета эффекта финансового рычага от использования банковского кредита в отчетном периоде:

ЭФР = (19,49 - 8,53) * (1 - 0,015) *1 854/96 810 = 0,21%

При привлечении кредитов банка предприятие увеличило собственный капитал в сумме 203,301 млн. р. или на 0,21%.

Таким образом, привлекая заемные ресурсы, предприятие может увеличить собственный капитал, если рентабельность капитала окажется выше цены привлеченных ресурсов. Эффект зависит также от соотношения заемного и собственного капитала. Финансовый рычаг является важным инструментом, использование которого при рациональной структуре позволяет положительно влиять на финансовые результаты организации.

Заключение

Объем финансовых обязательств организации в совокупности характеризует заемный капитал.

Заемный капитал представляет собой часть стоимости имущества организации, приобретенного в счет обязательства вернуть поставщику, банку, другому заимодавцу деньги либо ценности, эквивалентные стоимости такого имущества.

Основным классификационным признаком является деление капитала на долгосрочный и краткосрочный. Заемные средства могут привлекаться в денежной форме (кредиты банков и других учреждений), в товарной форме (коммерческий кредит), в форме оборудования (лизинг) и др.

Политика привлечения заемных средств представляет собой часть общей финансовой стратегии, заключающейся в обеспечении наиболее эффективных форм и условий привлечения заемного капитала из различных источников в соответствии с потребностями развития предприятия.

Заемный капитал СПК "Агрокомбинат Снов" представлен долгосрочными и краткосрочными кредитами, кредиторской задолженностью. Заемный капитал в динамике вырос в 2006 году по сравнению с 2005 г. на 1,3%. Данное увеличение прогнозируется и в 2007 г.

В отчетном 2006 году структура заемного капитала претерпела изменения. Уровень задолженности по кредитам снизился. Удельный вес задолженности по краткосрочным кредитам и займам в 2005 по сравнению с 2004 возрос, однако к концу 2006 года снизился и составил 0,48% в составе заемных ресурсов. В отличие от его уровень долгосрочных кредитов и займов снижался постепенно. Показателями, характеризующими эффективность использования кредита являются эффективность и средняя продолжительность оборота банковских кредитов.

В настоящее время развитие получает лизинг. Предприятие встречается с проблемой отсутствия на рынке необходимого оборудования, либо отсутствием денежных средств для его приобретения. Поэтому важно развитие лизинга в целом в стране, в том числе и для сельскохозяйственных организаций, у большинства которых основные средства требуют замены.

На данном предприятии имеет место использование средств, приобретенных на условиях лизинга отечественного и иностранного производителя. Причем количество объектов лизинга увеличивается.

Эффективность использования лизинговых основных средств определяется системой обобщающих и частных показателей. Обобщающими показателями являются окупаемость, прибыль, рентабельность. К частным относят рост производительности труда, общего объема продукции, повышение ее качества и конкурентоспособности, снижение себестоимости и другие.

Организации рекомендовано при приобретении оборудования проводить сравнительный анализ его приобретения за счет банковского кредита или лизинга с учетом как внутренних, так и внешних факторов.

Также необходимо, по-возможности, вести раздельный учет затрат, выручки, прибыли реализованной продукции и других материальных ценностей, непосредственно связаными со взятыми в кредит денежными средствами либо лизингового оборудования.

Бесплатным источником формирования капитала организации можно считать кредиторскую задолженность. Размер данного вида задолженности зависит от периодичности погашения обязательств.

Значительно изменился уровень кредиторской задолженности, он повысился на 36,6%. Средняя продолжительность кредиторской задолженности увеличилась в отчетном периоде на 9 дней и составила 25 дней.

При анализе кредиторской задолженности необходимо проанализировать суммы дебиторской и кредиторской задолженности. На данном предприятии сумма кредиторской задолженности превышает сумму по счетам дебиторов, причем срок ее погашения больше, чем дебиторской задолженности. Это является фактом несбалансированности денежных потоков.

Значительное место занимает оценка эффективности использования заемных средств. Для ее проведения необходимо определить стоимость всего привлеченного капитала, а также по видам. Данная цена капитала необходима при расчете эффекта финансового рычага, который показывает, на сколько процентов увеличивается сумма собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия.

В результате проведенного анализа определенно видно, что стоимость собственного капитала больше стоимости заемного, эффект финансового рычага имеет положительное значение. Значит эффективнее привлекать заемный капитал, но при этом необходимо принимать во внимание структуру капитала.

Оптимизация величины обязательств - одна из важнейших проблем финансирования деятельности предприятия. Наличие заемных средств в структуре источников напрямую или косвенно оказывает влияние на все стороны деятельности хозяйствующего субъекта. Именно поэтому так важна оценка эффективности заимствования, сопоставление всех выгод и преимуществ с негативными моментами заемного финансирования. При использовании заемных средств серьезное внимание необходимо уделять анализу влияния, которое оказывают изменения структуры пассивов на финансовое состояние заемщика. Следует следить за динамикой структуры источников используемых предприятием средств. Здесь также важна оценка коэффициентов ликвидности, финансовой устойчивости, характеризующих риск предприятия, анализ оборачиваемости. Контроль за сопоставлением сроков оборота активов и обязательств - одна из наиболее принципиальных составляющих системы управления обязательствами.

Слишком большое привлечение заемных средств уменьшает финансовую устойчивость предприятия, а слишком малый объем заемных средств не позволяет предприятию развиваться. Таким образом, предприятие, использующее заемный капитал, имеет более высокий финансовый потенциал своего развития (за счет формирования дополнительного объема активов) и возможности прироста финансовой рентабельности деятельности, однако в большей мере генерирует финансовый риск и угрозу банкротства (возрастающие по мере увеличения удельного веса заемных средств в общей сумме используемого капитала).

Список использованных источников

1.         Васильева Л.С., Петровская М.В. Финансовый анализ: учеб. М.: КНОРУС, 2006. С.544.

2.         Бланк И.А. Управление формированием капитала. Киев: Ника-Центр Эльга, 2002. С.469.

3.         Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятий АПК: учебник, Мн.: Новое издание, 2001. С.687.

4.         Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент: учеб пособие, М.: "Перспектива", 2002. С.656.

5.         Ефимова О.В. Финансовый анализ. М.: "Бух. Учет", 2002. С.528.

6.         Постановление Совета Министров РБ от 31 марта 2007г. N 415 "Об инвестиционной деятельности в РБ в 2007 г." // Национальный реестр правовых актов Республики Беларусь. 2007. N 5/24976. С.8.

7.         Указ Президента РБ от 20 августа 2007г. N 390 "О предоставлении кредитов организациям, осуществляющим переработку молока" // Национальный реестр правовых актов Республики Беларусь. 2007. N 1/8835. С.3.

8.         Указ Президента РБ от 9 июля 2007г. N 313 "О некоторых вопросах строительства, реконструкции, технического переоснащения и ремонта производственных объектов агропромышленного комплекса" // Национальный реестр правовых актов Республики Беларусь. 2007. N 1/8719. С.3.

9.         Азрилиян А.Н. Краткий экономический словарь. М.: Институт новой экономики, 2005. С.1088.

10.      Едронова Е.Н. Анализ кредитоспособности заемщика // Финансы и кредит. 2001. 18. С.3-9.

11.      Кравченко Л.И. Анализ хозяйственной деятельности в торговле: учебник, Мн.: Вышэйш. шк., 2000. С.598.

12.      Ткачук М.И. Основы финансового менеджмента. Мн.: Книжный дом., Экоперспектива, 2005. С.416.

13.      Гражданский кодекс Республики Беларусь. Мн.: Национальный центр правовой информации Республики Беларусь, 1999.512 с.

14.      Постановление Совета Министров РБ от 31.12.1997 № 1769 "Положение о лизинге на территории Республики Беларусь" // Национальный реестр правовых актов Республики Беларусь. 2001. N 5/7387 С.6.

15.      Указ Президента РБ от 7 июля 2006г. N 449 "Об использовании юридическими лицами сельскохозяйственной техники, полученной на условиях долгосрочной аренды (финансовой аренды (лизинга)), и урегулировании расчетов за эту технику" // Национальный реестр правовых актов Республики Беларусь. 2006 г. N 1/7750. С.3.

16.      Русак Н. А, Затолгутская Н.Н. Направления развития анализа лизинговых операций // Бухгалтерский учет и анализ. 2000. № 2. С.17-22.

17.      Савицкая Г.Ф. Методика комплексного анализа хозяйственной деятельности. М.: Инфра-М. 2007. С.384.

18.      Данилов Е.И., Абарков В.Е. Анализ хозяйственной деятельности в бюджетных и научных учреждениях: учебник, Мн.: Новое знание, 2003. С.396.