Курсовая работа: Анализ финансового состояния субъекта хозяйствования

Долгосрочные обязательства в удельном весе также занимают незначительный вес, в отчетном году они не изменились, но их удельный вес в структуре снизился на 0,01%. Наблюдается снижение роста кредиторской задолженности, что свидетельствует об улучшении платежеспособности предприятия.

3.4 Оценка финансовой устойчивости предприятия

Финансовая устойчивость предприятия характеризует стабильность его деятельности с позиции долгосрочной перспективы. Финансовая устойчивость определяется общей структурой капитала предприятия (соотношением собственных и заемных источников средств), а также политикой финансирования отдельных составляющих активов (прежде всего – необоротных активов и запасов).

3.4.1 Анализ структуры капитала

Финансовую структуру капитала предприятия можно оценить с помощью следующих показателей:

1 Коэффициент автономии (коэффициент концентрации собственного капитала) характеризует долю средств, вложенных собственниками предприятия в общую стоимость имущества. Расчет коэффициент автономии производится по формуле

.

Доля средств, вложенных собственниками предприятия в общую стоимость имущества, составила 0,94. Предприятие финансово устойчиво, так как все заемные средства обеспечены собственными. Для сохранения финансовой устойчивости предприятия необходимо, чтобы все заемные средства были обеспечены собственными, поэтому нормальное минимальное значение коэффициента автономии оценивается на уровне 0,5.

2 Коэффициент соотношения заемных и собственных средств рассчитывается как частное от деления суммы заемных средств на сумму собственного капитала и показывает, сколько единиц привлеченных средств приходится на единицу собственного капитала. Максимально допустимое значение этого показателя составляет 1, что предполагает равенство заемных и собственных средств.

Приведенные расчеты показали, что на 7% заемных средств приходится 93% собственного капитала. Кроме рассмотренных выше показателей, для оценки структуры капитала могут использоваться и другие коэффициенты, в частности, коэффициент концентрации заемного капитала (доля заемного капитала в валюте баланса) и коэффициент финансовой стабильности (соотношение собственного и заемного капитала).

3.4.2 Оценка наличия, динамики и обеспеченности предприятия собственными оборотными средствами

Величина собственных оборотных средств (СОС) рассчитывается как разность между суммой собственного капитала и стоимостью необоротных активов и показывает часть собственного капитала, которая направлена на формирование оборотных активов.

 тыс. грн

 тыс. грн

Метод расчета

Методика расчета собственных оборотных средств.

тыс. грн

Результаты анализа оформляем в виде таблицы 3.8

Таблица 3.8-Анализ наличия и динамики собственных оборотных средств, т.грн.

634,2 тыс. грн собственного капитала направлены на формирование оборотных активов. Можно сказать, что финансовое состояние предприятия устойчиво, так как все необоротные активы и часть оборотных активов финансируется из собственного капитала.

Изменение собственных оборотных средств произошло за счет роста собственного капитала, в том числе прочего дополнительного капитала и нераспределенной прибыли, а так же за счет уменьшения необоротных активов. Рост собственных оборотных средств составил 253,68%, который обусловлен прибыльной деятельностью предприятия.

Обеспеченность предприятия собственными оборотными средствами оценивается с помощью следующих показателей:

1 Степень мобильности использования собственного капитала характеризует коэффициент маневренности собственных средств, который определяется по формуле

,

Коэффициент маневренности показывает долю собственных средств, вложенных в оборотные активы. Принципиально важно, чтобы все необоротные активы финансировались исключительно из собственных источников, и хотя бы некоторая часть собственных средств направлялась на формирование оборотных активов. Четких рекомендаций в значении этого коэффициента нет, но считается, что его значение должно быть не менее 0,2, что позволит обеспечить достаточную гибкость в использовании собственного капитала.

Коэффициент маневренности говорит о недостаточной мобильности собственного капитала, 12% его суммы вложено в оборотные активы.

2 Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами позволяет оценить долю текущих активов, сформированных из собственных источников, и рассчитывается по формуле

,

Минимально допустимым уровнем этого показателя считается 0,1, т.е. не менее 10% текущих активов должно быть профинансировано из собственного капитала. Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами говорит о достаточном финансировании оборотных активов из собственного капитала, составляет 64%.

3 Коэффициент обеспеченности оборота собственными оборотными средствами рассчитывается по формуле

,

Экономический смысл этого показателя в следующем: рост объема реализации приводит к увеличению текущих финансовых потребностей предприятия (растет потребность в товароматериальных запасах, увеличивается сумма дебиторской задолженности), которые в значительной степени обеспечиваются заемными средствами (прежде всего – кредиторской задолженностью и краткосрочными кредитами). В результате, если темпы роста выручки, а соответственно, и темпы роста активов, существенно превышают темпы роста собственного капитала, происходит снижение финансовой устойчивости предприятия, т.к. доля заемного капитала увеличивается. Считается, что для поддержания достаточного уровня финансовой устойчивости около 11-17% объема реализации должно быть обеспечено собственными оборотными средствами.

В целом 15% объема реализации обеспечено собственными оборотными средствами, что говорит о достаточном уровне финансовой устойчивости.

Так как темп роста выручки (102) на 4,81% отстает от темпов роста собственного капитала, происходит незначительное увеличение финансовой устойчивости предприятия, так как доля заемного капитала уменьшается.

3.4.3 Анализ обеспеченности запасов экономически обоснованными источниками финансирования

Важной характеристикой финансовой устойчивости является политика финансирования материальных оборотных средств (запасов), которая определяется составом используемых для этой цели финансовых ресурсов.

К «нормальным источникам формирования запасов» (ИФЗ) относятся: собственные оборотные средства, банковские кредиты и займы (долгосрочные и краткосрочные), кредиторская задолженность по товарным операциям. В зависимости от соотношения стоимости запасов, суммы собственных оборотных средств и ИФЗ, можно выделить следующие типы текущей финансовой устойчивости предприятия:

1) абсолютная финансовая устойчивость:

З < СОС

Ситуация абсолютной финансовой устойчивости не является оптимальной, поскольку в этом случае руководство предприятия не умеет, не желает или не имеет возможности использовать внешние источники средств для финансирования основной деятельности.

2) нормальная финансовая устойчивость:

СОС < З < ИФЗ

Приведенное соотношение соответствует положению, когда предприятие использует для покрытия запасов и затрат различные «нормальные» источники средств – собственные и привлеченные. Нормальный тип финансовой устойчивости является наиболее желательным для предприятия.

3) неустойчивое финансовое положение:

З > ИФЗ

Данное соотношение соответствует положению, когда предприятие для покрытия части своих запасов вынуждено привлекать дополнительные источники средств, не являющиеся в известном смысле «нормальными», т.е. обоснованными. В качестве таких источников можно рассматривать внутреннюю кредиторскую задолженность (расчеты с бюджетом, по оплате труда, по страхованию и др.) и прочие пассивы.

4) критическое финансовое положение характеризуется ситуацией, когда в дополнение к предыдущему неравенству предприятие имеет кредиты и займы, не погашенные в срок, а также просроченную кредиторскую и дебиторскую задолженность. Данная ситуация означает, что предприятие не может вовремя расплатиться со своими кредиторами, а значит, существует высокая вероятность банкротства.

Метод расчета

Методика расчета собственного капитала.

тыс. грн

Анализ финансовой устойчивости с позиции обеспеченности запасов нормальными источниками финансирования оформляется в виде таблицы 3.9.

Таблица 3.9 – Анализ обеспеченности запасов экономически обоснованными источниками финансирования

Финансовая ситуация предприятия на начало года неустойчивая, а на конец года - абсолютно устойчивая. Как на начало так и на конец года наблюдается изменение ИФЗ (соответственно 399 и 779,2 грн). В отчетном году уровень финансовой устойчивости укрепился:

1. Прибыльность деятельности привела к уменьшению дефицита СОС.

2. Увеличение СОС и привлечение банковских кредитов привело к значительному увеличению нормальных ИФЗ.

В целом предприятие финансово устойчиво, хотя в начале года это ситуация была обратная.

3.5 Диагностика уровня ликвидности и платежеспособности предприятия

В краткосрочной перспективе критерием оценки финансового состояния предприятия выступает его ликвидность и платежеспособность. Термин «ликвидный» предусматривает беспрепятственное превращение имущества в деньги. Чем меньше время, необходимое для переведения данного вида актива в денежную форму, тем выше его ликвидность. Ликвидность предприятия – это его способность преобразовать свои активы в средства платежа для покрытия всех необходимых краткосрочных обязательств.

Под платежеспособностью предприятия понимается наличие и достаточность денежных средств и их эквивалентов для погашения наиболее срочных обязательств.

Понятие ликвидности более широкое. От степени ликвидности баланса зависит платежеспособность предприятия. В то же время, ликвидность характеризует не только текущее состояние активов, но и перспективное.

Предварительная оценка ликвидности предприятия выполняется на основе анализа ликвидности баланса. Под ликвидностью баланса понимается степень обеспеченности обязательств предприятия его активами, срок преобразования которых в средства платежа соответствует сроку погашения обязательств.

Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении средств по активу, сгруппированных по степени их ликвидности и расположенных в порядке убывания их ликвидности, с обязательствами по пассиву, сгруппированными по срокам их погашения и расположенные в порядке возрастания сроков. Приводимые ниже группировки осуществляются по отношению к балансу.

В зависимости от степени ликвидности, т.е. сроков превращения в денежные средства, активы предприятия в ходе анализа ликвидности баланса разделяются на следующие группы:

А 1) Наиболее ликвидные активы – денежные средства и краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги);

А 2) Быстрореализуемые активы – дебиторская задолженность и прочие активы;

А 3) Медленно реализуемые активы – запасы, а также долгосрочные финансовые вложения;

А 4) Труднореализуемые активы – статьи I раздела актива баланса за исключением статей, вошедших в предыдущую группу.

Пассивы баланса группируются по степени срочности их оплаты. При проведении внешнего анализа, в ходе которого используются только данные баланса предприятия, обязательства группируются в соответствии с предполагаемыми сроками погашения. При проведении внутреннего анализа такую группировку можно сделать более точной.

Обязательства предприятия могут быть сгруппированы следующим образом:

П 1) Наиболее срочные обязательства – кредиторская задолженность, а также кредиты и займы, не погашенные в срок;

П 2) Краткосрочные пассивы – краткосрочные кредиты и заемные средства. Также к этой группе относится часть пассивов, представленных в разделе «Обеспечения предстоящих расходов и платежей» (суммы, планируемые к выплате в течение 12 месяцев, начиная с даты баланса, или в течение одного операционного цикла, если он превышает 12 месяцев), а также доходы будущих периодов, соответствующие определению текущих обязательств;

П 3) Долгосрочные пассивы – долгосрочные кредиты и заемные средства, а также обеспечения предстоящих расходов и платежей и доходы будущих периодов, не относящиеся к текущим обязательствам;

П 4) Постоянные пассивы – статьи I раздела пассива. Для сохранения баланса актива и пассива итог данной группы следует уменьшить на сумму расходов будущих периодов.

Для определения ликвидности баланса сопоставляются итоги приведенных групп по активу и пассиву. Баланс считается ликвидным, если имеют место соотношения:

А 1 П 1,

А 2  П 2,

А 3  П 3,

А 4  П 4.

Выполнение первых трех неравенств с необходимостью влечет выполнение четвертого неравенства, поэтому практически существенным является сопоставление итогов первых трех групп по активу и пассиву. Четвертое неравенство носит «балансирующий» характер и в то же время имеет глубокий экономический смысл: его выполнение свидетельствует о соблюдении минимального условия финансовой устойчивости – наличия у предприятия собственных оборотных средств.

В случае, когда одно или несколько неравенств имеют знак, противоположный зафиксированному в приведенном варианте, ликвидность баланса в большей или меньшей степени отличается от абсолютной. Необходимо отметить, что абсолютная ликвидность баланса не является оптимальной ситуацией, т.к. она означает чрезмерное накопление денежных активов, что говорит о неэффективном их использовании.

Результаты анализа оформляем в виде таблицы 3.10.

Таблица 3.10 – Анализ ликвидности баланса, тыс. грн.

Для комплексной оценки ликвидности баланса рассчитывается общий показатель ликвидности fл

,

где А1 – наиболее ликвидные активы;

А2 – быстрореализуемые активы;

А3 – медленно реализуемые активы;

П1 – наиболее срочные обязательства;

П2 – краткосрочные пассивы;

П3 – долгосрочные пассивы.

Общий показатель ликвидности баланса отражает отношение суммы всех ликвидных средств предприятия к сумме всех платежных обязательств при условии, что различные группы ликвидных средств и платежных обязательств входят в указанные суммы с весовыми коэффициентами, учитывающими их значимость с точки зрения сроков поступления средств и погашения обязательств. Данный показатель позволяет сравнивать балансы предприятия, относящиеся к разным отчетным периодам, а также балансы различных предприятий и выяснить, какой баланс более ликвиден.

Анализируя ликвидность, можно сделать вывод, что ликвидность баланса на конец периода повысилась.

Соотношение на начало года:

А 1 < П 1,

А 2 >П 2,

А 3 > П 3,

А 4 < П 4.

Соотношение на конец года:

А 1 < П 1,

А 2 > П 2,

А 3 > П 3,

А 4 < П 4.

Анализ, выполненный по приведенной схеме, является приближенным.

В отчетном периоде наблюдается невыполнение первого условия абсолютной ликвидности баланса, так как наиболее срочные обязательства (П1) превышают сумму денежных активов (А1). Все остальные условия выполняются (А2>П2; А3>П3; А4<П4). Это означает, что с одной стороны, условие абсолютной ликвидности не выполняется, но с другой стороны, на конец года наиболее срочные обязательства обеспечены абсолютно ликвидными активами на 15%. Это низкий уровень, так как только 15% обязательств могут быть оплачены немедленно.

По второй и третьей группе активов и пассивов наблюдается увеличение платежных излишков. Можно утверждать, что в перспективе поступление средств будет превышать выплаты, что позволит обеспечить текущую платежеспособность предприятия.

Рост платежного дефицита по четвертой группе явление позитивное. Он свидетельствует об увеличении суммы собственных оборотных средств, что способствует укреплению финансовой устойчивости и ликвидности предприятия.

Расчет общего показателя баланса позволяет сделать вывод, что средневзвешенная стоимость ликвидных активов не превышает средневзвешенную сумму обязательств, следовательно, предприятие имеет средний уровень ликвидности.

Таким образом, ликвидность баланса анализируемого предприятия не является абсолютной, так как наблюдается платежный недостаток по первой группе, предприятие эффективно использует денежные средства; выполнение оставшихся неравенств, свидетельствует о нормальной ликвидности баланса.

Более детальный анализ проводится с помощью системы финансовых коэффициентов. Для оценки ликвидности и платежеспособности предприятия используются следующая система относительных показателей:

1) Коэффициент абсолютной ликвидности. Данный показатель позволяет определить долю краткосрочных обязательств, которую предприятие может погасить в ближайшее время, не дожидаясь оплаты дебиторской задолженности и реализации других активов. Коэффициент абсолютной ликвидности определяется по формуле

.

Теоретически значение коэффициента считается достаточным, если оно находится в пределах 0,2 – 0,3. На практике же значения бывают значительно ниже, и по этому показателю нельзя сразу делать негативные выводы о возможности предприятия немедленно погасить свои долги, т.к. маловероятно, чтобы все кредиторы предприятия одновременно предъявляли бы ему свои требования. В то же время, слишком высокое значение показателя абсолютной ликвидности свидетельствует о нерациональном использовании финансовых ресурсов.

2) Коэффициент быстрой ликвидности (промежуточный коэффициент покрытия) отражает прогнозируемые платежные возможности предприятия при условии своевременного проведения расчетов с дебиторами и характеризует ожидаемую платежеспособность предприятия на период, равный средней продолжительности оборота дебиторской задолженности. Теоретическое значение коэффициента оценивается на уровне 0,7 – 1. Коэффициент срочной ликвидности рассчитывается по следующей формуле

.

Прогнозируемые платежные возможности предприятия при условии получения дебиторской задолженности составят 1,29. На конец года уровень ликвидности увеличился, несмотря на то, что на начало года он имел значение выше минимально допустимого уровня, и это позволяло сказать, что предприятие в состоянии погасить текущие обязательства при условии реализации оборотных активов

3) Коэффициент текущей ликвидности (коэффициент покрытия) характеризует способность предприятия обеспечить свои краткосрочные обязательства из наиболее легкореализуемой части активов – оборотных средств. Этот коэффициент дает наиболее общую оценку ликвидности активов. Поскольку текущие обязательства предприятия погашаются в основном за счет текущих активов, для обеспечения нормального уровня ликвидности необходимо, чтобы стоимость текущих активов превышала сумму текущих обязательств. Нормальным значением данного коэффициента считается 1,5 – 2, но не менее 1. Однако, на его уровень влияет отраслевая принадлежность предприятия, структура запасов, длительность производственного цикла и другие факторы. Значение коэффициента, равное 1, предполагает равенство текущих активов и пассивов. Однако, если принять во внимание, что степень ликвидности разных элементов текущих активов существенно различается, можно допустить, что не все активы будут немедленно реализованы, в результате чего возможна угроза ухудшения финансового состояния предприятия. Расчет коэффициента текущей ликвидности производится по формуле:

.

Так как предприятие имеет удовлетворительную структуру баланса : коэффициент текущей ликвидности на рассматриваемом примере имеет значение более 1,5, а коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами – более 0,1, поэтому рассчитываем коэффициент утраты платежеспособности Ку за период, равный трем месяцам. Формула расчета аналогична коэффициенту восстановления платежеспособности :

,

где КТ.Л.1 – значение коэффициента текущей ликвидности в конце отчетного периода;

КТ.Л. 0 – значение коэффициента текущей ликвидности в начале отчетного периода;

6 – период восстановления платежеспособности в месяцах.

Коэффициент утраты платежеспособности, принимающий значение больше 1, свидетельствует о наличии реальной возможности у предприятия не утратить платежеспособность в ближайшие три месяца. Коэффициент утраты платежеспособности, принимающий значение менее 1, характеризует наличие реальной угрозы утраты платежеспособности.

По данным расчетов коэффициент утраты равен 3,418, что свидетельствует о наличии реальной возможности у предприятия не утратить платежеспособность в ближайшие три месяца.

Для своевременного определения формирования неудовлетворительной структуры баланса, способной в перспективе привести к неплатежеспособности, для прибыльно работающего предприятия используется коэффициент Бивера. Этот коэффициент характеризует способность предприятия генерировать приток денежных средств в достаточном объеме для своевременного погашения обязательств и представляет собой отношение притока денежных средств к общей сумме задолженности:

.

В соответствии с «Методическими рекомендациями по выявлению признаков неплатежеспособности предприятия и признаков действий по сокрытию банкротства, фиктивного банкротства или доведения до банкротства», утвержденными приказом Минэкономики Украины от 17.01.2001 г. №10, если значение этого показателя в течение длительного времени (1,5-2 года) не превышает 0,2, это свидетельствует о формировании неудовлетворительной структуры баланса. Рекомендуемое значение коэффициента Бивера по международным стандартам находится в интервале 0,17…0,4.

Результаты расчета коэффициентов ликвидности и платежеспособности сводим в таблицу 3.11.

Таблица 3.11 – Динамика показателей ликвидности и платежеспособности

В целом на конец года ликвидность баланса увеличилась. Рассмотрим причины увеличения ликвидности. Анализируя изменение баланса, можно предположить, что в отчетном году конъюнктура рынка была благоприятной для предприятия. Это позволило ему увеличить объем производства и реализации продукции. Увеличение объема товароматериальных запасов, а так же сумм дебиторской и кредиторской задолженности свидетельствует о расширении объема деятельности. Дополнительные вложения в необоротные активы требуют дополнительных источников финансирования. Сумма собственного капитала, как наиболее надежного источника финансирования необоротных активов выросла за счет нераспределенной прибыли и другого дополнительного капитала, этой суммы достаточно для финансирования запланированных мероприятий, дефицита рабочего капитала нет. Предприятие имеет возможность повысить уровень ликвидности и финансовой устойчивости при условии сохранение благоприятной конъюнктуры рынка и прибыльной деятельности. То есть за счет прироста прибыли сумма собственного капитала может быть увеличена, что приведет к увеличению суммы собственных оборотных средств и рабочего капитала.

3.6 Анализ деловой активности

Деловая активность предприятия в финансовом аспекте проявляется, прежде всего, в скорости оборота его средств. Основными показателями оценки деловой активности предприятия являются:

1 Коэффициент общей оборачиваемости активов (капитала) (другое название – коэффициент трансформации) отражает скорость оборота (в количестве оборотов за период) всего капитала предприятия, т.е. показывает, сколько раз за анализируемый период совершается полный цикл производства и обращения, приносящий соответствующий эффект в виде прибыли, или сколько денежных единиц реализованной продукции принесла каждая единица активов.

.

2 Коэффициент оборачиваемости запасов отражает число оборотов товароматериальных запасов предприятия за анализируемый период. Снижение данного показателя свидетельствует об относительном увеличении производственных запасов и незавершенного производства или о снижении спроса на готовую продукцию. В целом, чем выше показатель оборачиваемости запасов, тем меньше средств связано в этой наименее ликвидной статье оборотных средств, тем более ликвидную структуру имеют оборотные средства и тем устойчивее финансовое положение предприятия. Коэффициент оборачиваемости материальных оборотных средств определяется по формуле

.

Более точно коэффициент оборачиваемости запасов можно оценить отношением себестоимости реализованной продукции к средней за период величине запасов.

Оборачиваемость материальных оборотных средств в днях определяется отношением длительности анализируемого периода к коэффициенту оборачиваемости.

Срок об.ТМЗнач= 360/7,90=46 дн.

Срок об.ТМЗкон= 360/6,25=58 дн.

3 Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности (коэффициент оборачиваемости по расчетам). В процессе хозяйственной деятельности предприятие предоставляет товарный кредит для потребителей своей продукции, т.е. существует разрыв во времени между продажей товара и поступлением оплаты за него, в результате чего возникает дебиторская задолженность. Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности показывает, сколько раз за год обернулись средства, вложенные в расчеты. Он определяется по формуле

.

Срок об.ДЗ товнач= 360/10,20=35 дн.

Срок об.ДЗ товкон= 360/9,45=38дн.

Для этого необходимо определить коэффициент оборачиваемости и срок оборота дебиторской и кредиторской задолженности по товарным операциям.

Срок об.ДЗ товнач= 360/10,63=34 дн.

Срок об.ДЗ товкон= 360/10,19=35 дн.

4 Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности показывает расширение или снижение коммерческого кредита, предоставляемого предприятию. Рост коэффициента означает увеличение скорости оплаты задолженности предприятия, снижение – рост покупок в кредит. Формула расчета коэффициента оборачиваемости кредиторской задолженности имеет вид:

.

Срок оборота кредиторской задолженности определяется как частное от деления длительности анализируемого периода на коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности.

Срок об.КЗ товнач= 360/7,89=46 дн.

Срок об.КЗ товкон= 360/15,89=23 дн.

Частным случаем этого показателя является коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности по товарным операциям.

Срок об.КЗ товнач= 360/32,78=11 дн.

Срок об.КЗ товкон= 360/37,32=10 дн.

Наглядно период погашения дебиторской и кредиторской задолженностей можно представить, рассматривая операционный и финансовый циклы предприятия.

5 Операционный цикл – период времени между приобретением запасов для осуществления деятельности и получением средств от реализации произведенной из них продукции. Длительность операционного цикла рассчитывается как сумма продолжительности оборота материальных оборотных средств и длительности оборота дебиторской задолженности.

.

ДОЦн.г .= 46 + 34 = 80 дней;

ДОЦк.г. = 58 + 35 = 93 дней.

6 Финансовый цикл представляет собой период, в течение которого денежные средства отвлечены из оборота. Иначе говоря, финансовый цикл это период времени между оплатой кредиторской задолженности и поступлением средств от дебиторов. Длительность финансового цикла определяется по формуле

.

ДФЦн.г. = 80 – 11 = 69 дн.

ДФЦк.г. = 93 – 10= 83 дн.

Логика этого показателя в следующем: запасы и дебиторская задолженность вызывают потребность в денежных средствах, а кредиторская задолженность является источником покрытия текущих финансовых потребностей. Положительное значение финансового цикла характеризует длительность периода, в течение которого предприятие испытывает потребность в средствах для финансирования оборотных активов, которую необходимо восполнять из различных собственных и заемных источников. Отрицательное значение длительности финансового цикла означает наличие временно свободных денежных средств.

Страницы: 1, 2, 3, 4