Курсовая работа: Технико-экономическое обоснование инвестирования строительства проекта

Сальдо денежной наличности на "расчетном счете" в каждом году реализации проекта имеет положительный результат, что свидетельствует об обеспеченности инвестиционного проекта финансовыми ресурсами на весь период его осуществления.

Чистый денежный поток в любом году реализации проекта определяется как разность между величиной притока денежных средств и величиной их оттока. В составе притока средств учитываются результаты осуществления проекта (общий доход), а отток средств отражает все затраты инвестора, необходимые для достижения этих результатов (собственные инвестиционные расходы, операционные и финансовые издержки, возврат кредита, налоговые платежи).

Чистые денежные потоки рассчитываются для последующего определения чистой текущей стоимости инвестиций и построения финансового графика осуществления проекта.

Расчет 25. В табл.29 приводится расчет чистых денежных потоков.

Таблица 29

Чистые денежные потоки, тыс.д.е.

2.6 Оценка экономической эффективности инвестиционного проекта

Для определения экономической целесообразности помещения капитала в инвестиционный проект используются 2 группы методов:

·  простые (статистические) методы;

·  методы, основанные на дисконтировании (динамические).

В первом случае для оценки эффективности инвестиций рассчитываются показатели рентабельности инвестиций и срок окупаемости проекта..

Рентабельность всех инвестиций (или акционерного капитала) носит название простой нормы прибыли и определяется при помощи следующих расчетов:

·  для всех инвестиций:

РК = (ПЧ / К)*100%, (4)

где РК – рентабельность всего капитала, %;

ПЧ – среднегодовая сумма чистой прибыли, тыс.д.е.;

К – общая сумма инвестиций, тыс.д.е.;

·  для акционерного капитала :

РАК =(ПЧ / КА)*100%, (5)

где РАК – рентабельность акционерного капитала, %;

КА - величина акционерного капитала, тыс.д.е.

Экономическая интерпретация и анализ простой нормы прибыли состоит в оценке достаточности ежегодного возмещения инвестиционных затрат за счет чистой прибыли. Чтобы сделать вывод о целесообразности проведения дальнейших расчетов по оценке проекта, необходимо сопоставить расчетное значение простой нормы прибыли с минимальным или средним уровнем доходности. Кроме того, величина рентабельности акционерного капитала служит основанием для планирования и подсчета для размера дивидендов.

Срок окупаемости проекта (ТОК), характеризующий продолжительность периода, в течение которого проект будет работать "на себя», можно определить как величину, обратную показателю рентабельности, рассчитанному по выражению (4). Однако, учитывая, что возврат первоначально авансированного капитала осуществляется как за счет чистой прибыли предприятия, так и за счет амортизационных отчислений, срок окупаемости проекта более точно можно рассчитать методом полного возмещения затрат. В этом случае год, в котором сумма чистой прибыли и амортизации, рассчитанная нарастающим итогом, становится равной общим инвестициям или превышает их размер, и будет годом окупаемости проекта.

Расчет 26. Для определения простой нормы прибыли рассчитаем среднегодовую сумму чистой прибыли предприятия (как среднеарифметическую величину). При сроке реализации проекта 10 лет и величине чистой прибыли за весь период в сумме 2520 тыс.д.е. (табл.27) среднегодовой размер чистой прибыли составит:

ПЧ = 2520/10 = 252 тыс.д.е.

По данным табл. 20 величина всех инвестиций составляет 818 тыс.д.е., в т.ч. акционерный капитал – 453 тыс.д.е.

Рассчитаем показатели рентабельности:

·  для всего капитала:

РК = (252/818)*100%=30,8%;

·  для акционерного капитала:

РАК =(252/453)*100%=55,7%.

Срок окупаемости проекта при укрупненном расчете составит 3,2 года. Более точный расчет срока окупаемости показан в табл.30.

Из табл.30 видно, что на 5-м году реализации проекта кумулятивная сумма чистой прибыли и амортизации превысила общий размер инвестиций. При несложном дальнейшем расчете более точного значения срока окупаемости получим величину этого показателя равной ТОК = 4,7 года.

Для окончательного принятия решения об эффективности инвестиционного проекта рекомендуется использовать динамические методы оценки, основанных на дисконтировании стоимостных показателей с учетом фактора времени.

Дело в том, что на протяжении строительства промышленного объекта, т.е. с момента начала авансирования и до полного освоения производственной мощности, инвестиции в здания, сооружения и оборудование не дают полной или частичной отдачи. Однако они могли быть использованы как депозитные вклады или привлечены в другие сферы экономики, где им обеспечена ежегодная отдача в размере установленной процентной ставки на капитал.

Поэтому для более объективной оценки эффективности инвестиционного проекта все основные параметры, связанные с его осуществлением (как затраты, так и доходы), должны быть пересчитаны с учетом снижения ценности денежных ресурсов во времени.

Учет в расчетах разно ценности денег сегодняшних и завтрашних или учет фактора времени достигается методом дисконтирования финансовых ресурсов, т.е. приведения их к ценности в начальном периоде. Достигается это путем умножения стоимостных показателей t-го года на коэффициент дисконтирования, который рассчитывается по выражению:

qt =1/ (1+r) t, (6)

где qt- коэффициент дисконтирования (приведения);

r – норма или ставка дисконтирования (норма дисконта);

t – порядковый номер года, притоки и оттоки которого приводятся к начальному году, т.е. дисконтируются.

r = i / 100, (7)

где i – величина депозитного процента (ставка рефинансирования,

устанавливаемая Центральным банком РФ; годовая ставка

коммерческого кредита).

Ставку дисконтирования (r) иначе называют ставкой сравнения, т.к. ее можно применять для выбора наиболее эффективного варианта использования финансовых средств (для инвестирования нового строительства, помещение на банковский депозит, на покупку ценных бумаг и т.п.).

На практике выбор величины ставки дисконтирования является весьма важным для всех участников проекта. Значение нормы дисконта определяется с учетом структуры используемого капитала, действующего депозитного процента по вкладам, уровня инфляции, степени риска, налоговой системы и других факторов.

В данной работе величину депозитного процента примем условно в размере 10% годовых.

Для экономического обоснования инвестиционного проекта с учетом фактора времени используются следующие показатели эффективности:

·  чистая текущая стоимость инвестиций;

·  индекс доходности;

·  внутренняя норма доходности;

·  срок окупаемости инвестиций;

·  точка безубыточности.

2.6.1 Чистая текущая стоимость инвестиций

Одним из основных критериев эффективности проекта является чистая текущая стоимость инвестиций (ЧТС). Этот показатель называют также чистым дисконтированным доходом или чистой приведенной стоимостью, а в отечественной литературе – интегральным экономическим эффектом.

Чистая текущая стоимость – это сумма текущих эффектов от осуществления инвестиций за весь расчетный период, приведенная к году начала авансирования. Таким образом, величина ЧТС определяется умножением чистого денежного потока на коэффициент дисконтирования qt.

Внимательно проанализировав состав притока и оттока денежных средств при расчете чистого денежного потока (табл.29),можно сделать заключение о том, что ЧТС формируется за счет прибыли от операции и амортизационных отчислений за вычетом инвестиционных издержек, выплат процентов за предоставленные кредиты и налоговых платежей. Другими словами, чистый дисконтированный доход – это те собственные средства инвестора, которые в последующем можно авансировать прямым назначением (амортизационные отчисления) либо путем реинвестирования (например, нераспределенной прибыли или невыплаченных дивидендов) на замену устаревшего оборудования, внедрение достижений НТП и т.д, т.е. использовать эти средства для целей дальнейшего развития предприятия.

Инвестиционный проект считается экономически целесообразным, если величина ЧТС положительна. Причем, чем больше значение ЧТС, тем эффективнее проект. Отрицательный результат свидетельствует об убыточности проекта, т.е. его неспособности возместить инвестиционные и финансовые издержки, не говоря уже о выплате дивидендов.

Методику расчета величины ЧТС, изложенную выше (на основе дисконтирования чистого денежного потока) можно проиллюстрировать несколько иначе (при помощи табл.32). Это вызвано необходимостью использования результатов табл.32 в последующем расчете индекса доходности. В данном случае речь идет об исчислении ЧТС как разности между суммой приведенных эффектов и приведенной величиной инвестиционных затрат. При этом из состава оттока денежных средств (для расчета эффектов) инвестиции следует исключить.

Расчет 27. Ставка дисконтирования для рассматриваемого проекта принимается в размере rпр = 0,1 (при годовой ставке банковского кредита i=10%).

В табл.31 приводится расчет ЧТС на основе дисконтирования чистого денежного потока, а в табл.32 – модифицированным методом.

По результатам выполненных расчетов чистая текущая стоимость инвестиций получилась равной ЧТС = 1005 тыс.д.е.

Наибольшее отрицательное значение кумулятивной ЧТС составило 403 тыс.д.е. Этот показатель, называемый максимальным денежным оттоком, отражает необходимые размеры финансирования проекта и должен быть увязан с источниками их покрытия.

2.6.2 Индекс доходности

Индекс доходности инвестиций или коэффициент рентабельности проекта с учетом фактора времени выступает, как и ЧТС инвестиций, в качестве одного из критериев эффективности проекта. Индекс доходности определяется как отношение суммы приведенных эффектов к суммарным дисконтированным инвестициям.

ИД = Э дис/ Кдис , (8)

где ИД - индекс доходности или прибыльности проекта, д.е./д.е.;

Э дис – суммарный дисконтированный эффект, тыс.д.е.;

Кдис – общая сумма приведенных капитальных вложений, тыс.д.е.

Индекс доходности строится из тех же элементов, что и ЧТС, и его значение связано с величиной ЧТС: если ЧТС>0, то ИД>1 и наоборот. Инвестиционный проект признается эффективным, если ИД>1, в противном случае проект считается убыточным.

Расчет 28. Индекс доходности или коэффициент рентабельности инвестиций рассчитывается по данным табл.32:

ИД = 1622/618= 2,63 д.е./д.е.

Таким образом, величина чистого приведенного эффекта, получаемая инвестором с каждой д.е. авансированных капитальных вложений, составила 2,63 д.е.

2.6.3 Внутренняя норма доходности

Внутренняя норма доходности (ВНД) или внутренний коэффициент эффективности инвестиций представляет собой ту норму дисконта, при которой величина приведенных эффектов равна приведенным инвестициям (или сумма дисконтированных притоков равна сумме дисконтированных оттоков). Таким образом, расчет ВНД предполагает определение той максимальной ставки платы за привлекаемый капитал, при которой проект остается безубыточным, т.е. ЧТС=0.

Для определения эффективности инвестиционного проекта при помощи ЧТС расчет последней осуществляется при заранее заданной норме дисконта. Тогда как ВНД проекта определяется в процессе расчета, а затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал. И если по результатам расчетов проектная ставка дисконта окажется ниже уровня ВНД, то проект считается эффективным и его инвестирование оправдано.

Внутренняя норма доходности находится итеративным способом, т.е. путем последовательного расчета ЧТС при различных значениях параметра "r". При этом та величина нормы дисконта, при которой ЧТС становится равной нулю, и будет соответствовать значение ВНД.

Расчет 29. В табл.33 выполним расчет ЧТС для следующих значений нормы дисконтирования: r1=0,4 (i=40%) и r2=0,45 (i=45%).

Расчеты показали, что при норме дисконта r1=0,4 результат получился положительным (ЧТС= +2,88), а при r2=0,45 – отрицательным (ЧТС= -40,49). Следовательно, значение ВНД должно находиться внутри заданного интервала, т.е. 40%<ВНД<45%.

В табл.34 выполним расчет ЧТС при r3=0,40287 (i=40,287%).

Таким образом, по результатам выполненных расчетов ВНД=0,40287, т.е. максимальная ставка за привлекаемый капитал, при которой инвестиционный проект будет безубыточным, составляет i =40,287%.

2.6.4 Срок окупаемости инвестиций с учетом фактора времени

Как уже отмечалось, оценку инвестиционного проекта, в т.ч. и расчета срока его окупаемости, можно выполнить при помощи статистических и динамических методов, вследствие чего получают 2 нетождественных результата. Более объективным признается результат, когда срок окупаемости рассчитывается с учетом фактора времени.

Срок окупаемости – это тот период, начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с реализацией проекта, покрываются суммарными результатами, полученными при его осуществлении. Другими словами, это тот срок с начала реализации проекта, когда сумма приведенных притоков становится равной сумме приведенных оттоков. В последующем временном интервале кумулятивная (накопленная) величина чистых денежных поступлений начинает превышать общие инвестиционные издержки, а интегральный экономический эффект становится и остается в дальнейшем неотрицательным.

Инвестиционный проект признается менее рискованным в случае, когда период возврата капитальных вложений наступает быстрее. Если интегральный эффект (или положительный результат ЧТС) за весь период осуществления проекта так и не появился, значит срок его окупаемости превышает установленный жизненный цикл инвестиционного проекта.

Срок окупаемости капитальных вложений можно определить по результатам табл.31 или табл.32, либо установить по графику развития инвестиционного проекта (раздел 2.6.6, рис.2).

Расчет 30. По данным табл.31 (или табл.32) видно, что на конец 4-го года реализации проекта кумулятивная ЧТС имела отрицательный результат (-158), а на конец 5-го года – положительный (+16). Это означает, что срок окупаемости проекта наступает на 5-м году его осуществления.

2.6.5 Точка (норма) безубыточности

Классификация затрат, связанных с производством и реализацией продукции на условно-переменные (производственные) и условно-постоянные (периодические) позволяет определить так называемую точку безубыточности продукции, т.е. тот объем выпуска продукции, при котором ее производство становится безубыточным.

Безубыточность производства продукции наступает тогда, когда удельный размер постоянных издержек на единицу продукции будет равен разнице между оптовой ценой продукции и величиной переменных издержек на единицу продукции. Таким образом, точка безубыточности представляет собой тот минимальный (критический) объем производства продукции, при котором доход от продажи соответствует себестоимости продукции и в результате прибыль от ее реализации становится равной нулю.

Точка безубыточности устанавливается расчетным путем или графически.

Расчетным методом точку безубыточности можно определить по выражению

Qкр=Спост/(Ц – Спер/Q), (9)

где Qкр – критический объем производства продукции (точка безубыточности), тыс.изд.;

Q – годовой объем производства продукции при работе на полную мощность, тыс.изд.;

Спост – условно-постоянные издержки в составе полной себестоимости продукции (накладные периодические расходы, коммерческие затраты и амортизационные отчисления), тыс.д.е.

Спер - условно-переменные издержки в составе полной себестоимости продукции (производственные расходы), тыс.д.е.

Ц – оптовая цена продукции, д.е.

График для определения точки безубыточности строится следующим образом: по оси абсцисс откладываются годовые объемы производства продукции в натуральном выражении (Q), по оси ординат – годовая выручка от реализации продукции (ВР) и полная себестоимость (С). В принятой системе координат строятся зависимости ВР = f (Q) и С = f (Q).

Тот объем производства продукции, который будет соответствовать точке пересечения зависимостей, и составит критический объем производства, т.е. определит точку безубыточности.

Расчет 31. Для определения точки безубыточности расчетным методом воспользуемся данными табл.24. При работе на полную мощность (Q=90 тыс.изд.) условно-постоянные расходы в составе себестоимости продукции составляют:

Спост = 219+24+77=320 тыс.д.е.

условно-переменные:

Спер = 564+190+166=920 тыс.д.е.,

а на единицу продукции:

920/90=10,23 д.е.

По данным расчета 22 цена продажи продукции (без косвенных налогов) равна 19 д.е.

Тогда критический объем производства продукции составит:

Q = 320/(19-10,23) = 37 тыс. изд.

Определение точки безубыточности графическим способом показано на рис.1.

Рис.1. График расчета точки безубыточности

Заключение

В последнем разделе курсовой работы представляется финансовый профиль проекта и его основные технико-экономические показатели, а также делается вывод о практической целесообразности реализации проекта.

Финансовый профиль проекта позволяет наглядно проиллюстрировать процесс его осуществления. При помощи графика развития проекта можно проследить динамику накопления чистого дохода предприятия и установить срок окупаемости инвестиций. При этом наглядную графическую интерпретацию получают такие показатели, как интегральный экономический эффект (ЧТС) и максимальный денежный отток.

Технико-экономические показатели проекта принимаются по результатам выполненных ранее расчетов.

Для подтверждения экономической целесообразности инвестирования проекта можно в целях сравнения определить доход инвестора от вложения своих средств в банковский депозит за время Т по формуле:

ДТ = (Куч* i /100)*

где ДТ – доход от вложения средств инвестора в банковский депозит под "i" процентов годовых, тыс.д.е..;

Куч – учредительский капитал (собственные вложения инвестора в проект), тыс.д.е..;

qt – коэффициент приведения;

Т – срок осуществления проекта, лет.

Расчет 32. Финансовый профиль проекта показан на рис.2, а основные технико-экономические показатели приведены в табл.35.

По формуле 10 определим доход инвестора в случае помещения своих средств в банковский депозит на 10 лет:

ДТ = (346*10/100)*6,14 = 212 тыс.д.е.

Таким образом, по значениям интегрального экономического эффекта и индекса доходности инвестиционный проект является прибыльным (ЧТС>0, ИД>1). Причем величина чистого дисконтированного дохода от осуществления проекта более чем в 4,5 раза превышает депозитный доход (1005:212), что подтверждает экономическую целесообразность вложения средств в осуществление проекта.

С учетом дисконтирования срок окупаемости инвестиций наступит на 5-м году реализации проекта.

Полученные достаточно высокие показатели эффективности инвестиционного проекта еще не свидетельствуют о практической его реализации, т.к. основным условием реальной осуществимости проекта является положительное сальдо денежной наличности на любом шаге расчета.

По данным табл.28 кассовое сальдо в каждом году реализации проекта имеет положительный результат, что свидетельствует о финансовой обеспеченности проекта на весь период его осуществления и окончательно подтверждает реальность инвестиционного проекта и практическую возможность его реализации в предложенном виде.

Список литературы

1. Воронов К.И Оценка экономической состоятельности инвестиционных проектов//Финансовая газета. 1993. № 49-54, 1994. № 1-7.

2. Зайцев Н.Л.Экономика промышленного предприятия: Учебник. М.: ИНФРА-М,.1998, 336 с.

3. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования. М.: Информэлектро,1994,80 с.

4. Рогинский Ф.Н. Экономическая эффективность капитальных вложений в лесном комплексе: Методическая разработка для студентов специальности 06.08.06. Екатеринбург,1985. 22 с.

5. Технико-экономическое обоснование инвестиционного проекта. Учебное пособие по дисциплине "Экономика предприятия и предпринимательства"/Л.В. Дистергефт, А.Д. Выварец. Екатеринбург: Издательство УГТУ, 1997, 55 с.